我國證券私募發(fā)行法律問題研究——美國《證券法》對我國證券私募發(fā)行制度的啟示.pdf

1、證券私募發(fā)行作為資本市場中的一種融資渠道，在我國已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，然而關(guān)于私募制度的規(guī)定在我國法律制度中尚處于空白狀態(tài)，有必要為其制定一種規(guī)范的、系統(tǒng)的、合理的運(yùn)作制度和規(guī)則，協(xié)調(diào)監(jiān)管與市場、規(guī)范與發(fā)展、投資者保護(hù)與促進(jìn)融資便利之間的關(guān)系，本文試圖在我國現(xiàn)行非公開發(fā)行制度的基礎(chǔ)上，通過對美國私募發(fā)行制度成熟的立法研究的借鑒，構(gòu)建我國的證券私募發(fā)行法律制度，使證券私募發(fā)行行為規(guī)范化、合法化，這不僅是保護(hù)投資者利益的要求，更是保護(hù)我國金

2、融安全的需要。 本文共四章： 第一章是證券私募發(fā)行的基本概念闡述。本章通過對世界主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)以及我國的證券法的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行分析，在對證券及私募發(fā)行的概念有了明確認(rèn)識的基礎(chǔ)上，界定了證券私募發(fā)行的概念，并對證券私募發(fā)行與相關(guān)概念如非公開發(fā)行、非法集資等進(jìn)行了區(qū)分。 第二章是證券發(fā)行制度的理論基礎(chǔ)。本章主要涉及兩個方面的內(nèi)容：第一個方面是運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，從交易費用和信息效率方面辯證地分析了證券私募發(fā)行制度所具有

3、的優(yōu)勢；第二個方面是運(yùn)用法學(xué)理論分析了證券私募發(fā)行的法律價值：效率價值、公平價值和秩序價值。效率價值主要體現(xiàn)在其籌資便利和發(fā)行成本低等方面；公平價值是為了平衡籌資便利和投資者利益的保護(hù)；秩序價值要求私募發(fā)行的規(guī)范化和合法化，同時也是投資者利益保護(hù)的前提。 第三章主要介紹我國證券私募發(fā)行的現(xiàn)狀。本章通過對我國證券私募發(fā)行的歷史沿革以及我國證券私募發(fā)行相關(guān)法律規(guī)范的現(xiàn)狀分析，發(fā)現(xiàn)我國的證券私募發(fā)行處于事實與規(guī)范之間，游走于事實性與有

4、效性之間，由此得出我國證券私募發(fā)行的特征是在事實層面失范性和在法律層面的缺失性。 第四章是我國證券私募發(fā)行制度的構(gòu)建，本章也是本文的核心部分。在這一章，筆者主要是在借鑒美國1993年證券法、SEC頒布之D條例、規(guī)則144、規(guī)則144A以及法院若干重要判例等關(guān)于證券私募發(fā)行的成熟的立法經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，針對我國的具體國情，就我國的證券私募發(fā)行制度從發(fā)行對象、發(fā)行方式、信息披露、私募證券轉(zhuǎn)售和私募證券監(jiān)管等五個方面進(jìn)行構(gòu)建。 本