金融沖擊、資本結(jié)構(gòu)與公司定價能力.pdf

1、目前對企公司定價能力的研究，主要集中于考慮企業(yè)自身，或行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的財務(wù)狀況對其的影響。通過分析行業(yè)競爭、產(chǎn)品競爭、公司創(chuàng)新、企業(yè)經(jīng)營、資本結(jié)構(gòu)等因素，來解釋企業(yè)市場定價能力的波動。公司定價能力對于企業(yè)而言，有著至關(guān)重要的作用，強(qiáng)大的市場定價能力意味著企業(yè)面臨著較低的融資約束，同時能夠更多地在產(chǎn)品市場獲得差額收益。
　　一方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論的相關(guān)模型和信貸周期理論，金融沖擊會導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)銀根緊縮，從而直接造成企業(yè)現(xiàn)金流

2、斷裂的可能性增大，破產(chǎn)概率提升，面臨的信貸償還壓力加劇。在這一情況下，企業(yè)必須將大量的資金投入于償付各種貸款，因此，必然導(dǎo)致其在產(chǎn)品市場上投入不足，競爭力減弱，繼而定價能力下降。另一方面，這一傳導(dǎo)機(jī)制在很大程度上也是通過企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)的，因為，金融機(jī)構(gòu)的萎靡導(dǎo)致全社會信貸供給減少，所有經(jīng)濟(jì)主體的資本結(jié)構(gòu)都受到了沖擊，導(dǎo)致總體外部需求下降，產(chǎn)品市場上的需求也隨之降低，單個企業(yè)為了維持其正常運(yùn)營必須降低其產(chǎn)品的價格，所以導(dǎo)致其市場定價

3、能力下降。通過上述分析，可以發(fā)現(xiàn)存在一條金融沖擊——資本結(jié)構(gòu)——市場定價能力的作用機(jī)制。于是，我們在經(jīng)驗分析中使用中國上市公司數(shù)據(jù)對其進(jìn)行了檢驗。
　　在經(jīng)驗分析中，我們使用企業(yè)的行業(yè)份額季度增長率來度量企業(yè)的市場定價能力。宏觀變量的GARCH(1，1)條件異方差來表示金融沖擊的影響。經(jīng)過經(jīng)驗分析，我們得到如下結(jié)論:金融沖擊的發(fā)生會使得負(fù)債較高的企業(yè)，市場定價能力會有更大的下降;通過PSM傾向性匹配得分的方法，發(fā)現(xiàn)當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時