基于實物期權(quán)法的新三板企業(yè)并購估值問題研究.pdf

1、在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的宏觀背景下，新三板市場作為一個創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的專屬平臺，肩負著激活市場創(chuàng)新動力的歷史使命。伴隨新三板市場不斷擴容，走向成熟，越來越多技術(shù)實力強、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)登陸新三板市場，同時也吸引了上市公司的目光，上市公司并購新三板企業(yè)越來越成為市場的熱點。作為公眾公司，新三板掛牌企業(yè)在日常經(jīng)營和財務(wù)規(guī)范等方面都比其他中小企業(yè)有優(yōu)勢，信息也比較透明，有成為良好并購對象的潛質(zhì)。再加上新三板企業(yè)中有不少具有技術(shù)

2、優(yōu)勢和模式創(chuàng)新的公司，為上市公司謀求外延擴張或者跨界轉(zhuǎn)型提供了眾多可選擇的標的。
　　對新三板被并購企業(yè)的合理估值是并購交易達成的關(guān)鍵一環(huán)，同時也是并購流程中，最為復(fù)雜的一步，所以價值評估方法的科學合理性顯得尤為重要。然而隨著并購這一經(jīng)濟活動以及新三板企業(yè)自身經(jīng)營環(huán)境日趨復(fù)雜，傳統(tǒng)估值方法難以全面的對被并購新三板企業(yè)的價值做出全面的評估。傳統(tǒng)估值方法往往忽略并購方在并購活動中享有的各項具有期權(quán)特性的選擇權(quán)，諸如并購方的后期投資與經(jīng)

3、營方式、企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略協(xié)同等?；谶@些具有潛在價值的期權(quán)特性，在新三板企業(yè)并購中引入實物期權(quán)法將會更為科學準確的進行價值評估。
　　文章以新三板企業(yè)并購估值問題為研究背景，首先介紹了新三板市場以及新三板企業(yè)并購活動近年來的發(fā)展概況，并討論了傳統(tǒng)企業(yè)估值方法對新三板并購企業(yè)估值的局限性。進而突出文章主題，提出實物期權(quán)法的理論及定價模型，闡述在新三板企業(yè)并購中實物期權(quán)法的應(yīng)用思路。其次以上市公司南洋股份并購新三板企業(yè)天融信作為案