基于生命周期視角的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關(guān)系研究.pdf

1、財務(wù)管理的目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，很多學(xué)者從管理學(xué)角度和財務(wù)學(xué)角度研究了治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、股利分配等對企業(yè)價值的影響。有少部分學(xué)者也從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，即資金的配置結(jié)構(gòu)來研究企業(yè)投資對企業(yè)價值的影響，但至今還沒有一個比較權(quán)威的統(tǒng)一的結(jié)論。企業(yè)仿生學(xué)認(rèn)為，企業(yè)跟人一樣，是一個有生命的的實體，也有從成立、成長到成熟以及衰退的生命過程。因此合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不是絕對的，因為企業(yè)處在不同時期，其所處的經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢和自身的經(jīng)營戰(zhàn)略和企業(yè)目標(biāo)都

2、會有所不同，從而導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也有不同的特征。那么在現(xiàn)實中，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在不同生命周期階段對企業(yè)價值的影響如何?本文從生命周期這個視角出發(fā)，以2008-2014年制造業(yè)上市公司為樣本，采用現(xiàn)金流組合法將企業(yè)劃分為成長期、成熟期和衰退期三個階段，檢驗不同生命周期階段資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的相關(guān)性。實證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):在不同的生命周期階段，企業(yè)的流動資產(chǎn)占比對企業(yè)價值的影響存在差異。流動資產(chǎn)占比在成長期對企業(yè)價值有顯著負(fù)向影響，在成熟期對企業(yè)價值

3、有顯著正向影響，在衰退期對企業(yè)價值影響不顯著;固定資產(chǎn)占比在成長期、成熟期、衰退期三個階段都對企業(yè)價值有顯著負(fù)向影響，無形資產(chǎn)占比在各生命周期階段對企業(yè)價值有顯著正向影響。通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與滯后一期企業(yè)價值回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn):流動資產(chǎn)占比對下期企業(yè)價值沒有顯著影響;固定資產(chǎn)占比在成長期和成熟期對下期企業(yè)價值有顯著負(fù)向影響;無形資產(chǎn)占比在各生命周期階段對滯后一期企業(yè)價值有顯著正向影響，表明固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)作為長期資產(chǎn)，不僅影響當(dāng)期的企業(yè)價值，也影