企業(yè)投資與資本成本的相關(guān)性-基于中國(guó)上市公司的實(shí)證分析.pdf

1、企業(yè)的投資活動(dòng)是真正創(chuàng)造價(jià)值的財(cái)務(wù)活動(dòng),它的重要性不言而喻,投資活動(dòng)如果進(jìn)行的理性而且科學(xué)的話就能使得公司業(yè)績(jī)蒸蒸日上,如果進(jìn)行盲目的非理性的投資的話就會(huì)置企業(yè)于很危險(xiǎn)的境地。近些年國(guó)內(nèi)國(guó)外學(xué)者對(duì)投資活動(dòng)的研究非常多,不過(guò)大多集中在公司治理、企業(yè)現(xiàn)金流、信息不對(duì)稱等等對(duì)企業(yè)投資的影響上,而把理財(cái)學(xué)中真正對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目的取舍起到?jīng)Q定性作用的資本成本因素與投資活動(dòng)相聯(lián)系的研究少之又少,這也是本文選題的因?yàn)?。近些年?lái)我國(guó)固定資產(chǎn)投資屢創(chuàng)新高,

2、投資拉動(dòng)的需求占GDP增長(zhǎng)的比例居高不下,很多企業(yè)也在進(jìn)行瘋狂的擴(kuò)張投資,這些投資是發(fā)自內(nèi)源性的需求還是決策者的盲目行為,值得研究；決策者們是否按照投資的理論和資本預(yù)算的原理來(lái)指導(dǎo)投資活動(dòng)需要檢驗(yàn)。
　　 按照投資學(xué)的原理,公司和投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)決定了投資者的預(yù)期報(bào)酬率,也就是資本成本。風(fēng)險(xiǎn)越大,相應(yīng)的必要報(bào)酬率也就越高。企業(yè)在為新的項(xiàng)目融資之前的預(yù)算環(huán)節(jié)則是以企業(yè)的資本成本作為折現(xiàn)率和決策的依據(jù),資本成本越高,對(duì)項(xiàng)目的預(yù)期收益水

3、平的要求也就越高,因此可以執(zhí)行的項(xiàng)目也就越少,企業(yè)的決策者們就會(huì)審時(shí)度勢(shì),慎重考慮桌案上的投資計(jì)劃,因此投資額也就相對(duì)減少。本文的主要目的就是要檢驗(yàn)投資額與資本成本的這種負(fù)相關(guān)關(guān)系。在做實(shí)證分析之前需要弄清什么是資本成本,決定項(xiàng)目取舍的項(xiàng)目資本成本如何計(jì)算,新增投資額如何度量,影響投資決策的因素還有哪些,對(duì)于這些問(wèn)題本文的理論基礎(chǔ)部分在回顧前人研究的基礎(chǔ)上做了比較詳細(xì)的說(shuō)明。實(shí)證部分以我國(guó)A股上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),建立了計(jì)量模型并通過(guò)回