股權(quán)激勵(lì)對高管變更的影響研究——基于中國上市公司的證據(jù).pdf

1、2005年底中國證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行），并于2006年1月1日開始施行。自此，股權(quán)激勵(lì)被股東作為一種能有效解決公司中委托代理問題的方法而被廣泛采用，而股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果自然成了國內(nèi)外學(xué)者的重點(diǎn)研究對象。對于股權(quán)激勵(lì)的作用，大多數(shù)學(xué)者均是從其與公司業(yè)績的角度進(jìn)行研究。本文則是從一個(gè)新的視角檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)的作用，采用實(shí)證方法論證股權(quán)激勵(lì)對高管變更的影響。當(dāng)一個(gè)有能力的管理者離開公司時(shí)，公司原有的運(yùn)作機(jī)制被打亂。更甚者

2、，一個(gè)公司高管的離職可能會帶走整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，如此以來，公司的內(nèi)部管理系統(tǒng)勢必會受到很大的影響，造成較高的組織重建成本，而且新的管理團(tuán)隊(duì)需要很長時(shí)間的磨合才能使公司進(jìn)入正常運(yùn)轉(zhuǎn)軌道，這對公司的業(yè)績非常不利。本篇論文的目的是通過理論分析和實(shí)證分析，檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)是否會抑制公司高管的變更，達(dá)到留住公司高管的目的。除此之外，本文將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為股權(quán)激勵(lì)對高管變更影響的調(diào)節(jié)變量，分析公司高管在國有企業(yè)和民營企業(yè)中，所受股權(quán)激勵(lì)的影響是否相同。從而提出

3、切合我國公司實(shí)際情況的激勵(lì)政策，留住有才能的管理者。
　　本文首先進(jìn)行了文獻(xiàn)回顧，在介紹了與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的文獻(xiàn)、與高管變更有關(guān)的文獻(xiàn)以及股權(quán)激勵(lì)與高管變更之間關(guān)系的文獻(xiàn)之后，從股權(quán)激勵(lì)的留任功能出發(fā)，選用我國2011年至2014年的上市公司的數(shù)據(jù)，通過對數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、回歸分析以及穩(wěn)健性檢驗(yàn)等方式，論證了股權(quán)激勵(lì)與高管變更的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：（1）股權(quán)激勵(lì)能有效抑制高管的變更。（2）股權(quán)激勵(lì)的兩種主要激勵(lì)模式，限制性股

4、票和股票期權(quán)，對高管更換的影響沒有明顯差異。即從目前的數(shù)據(jù)來看，兩種股權(quán)激勵(lì)模式對高管留任的作用是一樣的。（3）與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)中的高管變動(dòng)更頻繁。因?yàn)閲衅髽I(yè)的高管要依據(jù)政府安排調(diào)整職位，民營企業(yè)中的高管在選擇去留方面有更大的自主權(quán)，受多種因素共同影響；與民營企業(yè)相比，在國有企業(yè)中對高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對高管變更的制約作用不大。所以股權(quán)激勵(lì)并不適用于所有企業(yè)，民營企業(yè)中的高管首先會考慮薪酬問題，對這些高管施加股權(quán)激勵(lì)能有效減少高管