創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前盈余管理與抑價(jià)相關(guān)性實(shí)證研究.pdf

1、自2009年10月23日我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)板以來(lái)，首次公開(kāi)發(fā)行的高抑價(jià)現(xiàn)象一直存在，雖然總體抑價(jià)率呈逐年下降的趨勢(shì)，但是抑價(jià)率高于主板市場(chǎng)和國(guó)外成熟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的現(xiàn)象卻沒(méi)有改變。國(guó)內(nèi)外大量研究表明，IPO公司為了滿足首次公開(kāi)發(fā)行的條件募集到所需的資金，會(huì)在上市之前實(shí)施盈余管理行為。創(chuàng)業(yè)板上市公司在IPO前實(shí)施盈余管理行為，宏觀上不利于社會(huì)資金的合理配置和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，微觀上導(dǎo)致投資者投資風(fēng)險(xiǎn)加大和投機(jī)行為增加。所以，研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市

2、公司IPO前盈余管理與抑價(jià)之間的相關(guān)性具有重要的意義。
　　 本文首先基于委托代理理論、信息不對(duì)稱理論、有效資本市場(chǎng)理論、贏者詛咒理論等經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理對(duì)盈余管理與抑價(jià)的相關(guān)性進(jìn)行理論分析;其次，分析了一般上市公司進(jìn)行盈余管理的常見(jiàn)手段，以及創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)施盈余管理行為的特殊手段，創(chuàng)業(yè)板在上市公司數(shù)量、上市條件、行業(yè)分類、地區(qū)分類、募集資金的現(xiàn)狀，創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO高抑價(jià)的現(xiàn)狀以及抑價(jià)的原因和危害。在以上理論的基礎(chǔ)上，本文選取

3、了我國(guó)2011年創(chuàng)業(yè)板IPO公司，并進(jìn)行了篩選剔除，最終取得111家上市公司作為研究樣本，采用截面Jones模型以單位操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)對(duì)盈余管理水平進(jìn)行定量計(jì)量，采用抑價(jià)率對(duì)抑價(jià)程度進(jìn)行衡量，設(shè)置了單位操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)為解釋變量、抑價(jià)率為被解釋變量，選取了發(fā)行規(guī)模、首日市盈率、上市首日換手率、首發(fā)中簽率為控制變量，建立多元線性回歸模型，并用統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行描述性分析和多元回歸分析。最后，針對(duì)本文的研究結(jié)論，提出了提高IPO發(fā)行價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有效

4、性以及減少盈余管理行為的政策建議，并給予了更深層次研究的展望。本文研究分為以下五個(gè)部分:
　　 第一部分，緒論。介紹了本文的研究背景與意義，歸納總結(jié)了國(guó)內(nèi)外對(duì)盈余管理和抑價(jià)的相關(guān)研究綜述，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果闡述本文的研究思路、研究方法，以及可能的創(chuàng)新與不足。
　　 第二部分，相關(guān)理論基礎(chǔ)。首先分別介紹了盈余管理和抑價(jià)的相關(guān)概念，然后對(duì)支撐盈余管理與抑價(jià)相關(guān)性的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論進(jìn)行闡述。
　　 第三部分，現(xiàn)狀分析。

5、對(duì)盈余管理的手段，尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理的手段進(jìn)行了分析，并分析了創(chuàng)業(yè)板在公司數(shù)量、上市條件、行業(yè)分布、地區(qū)分布、募集資金方面的現(xiàn)狀，以及創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)的現(xiàn)狀以及抑價(jià)的原因和危害。
　　 第四部分，實(shí)證研究。先提出假設(shè)，再選擇模型和樣本，然后運(yùn)用SPSS軟件對(duì)盈余管理進(jìn)行實(shí)證分析，最后對(duì)盈余管理與抑價(jià)相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析。
　　 第五部分，總結(jié)。首先歸納了本文的研究結(jié)論，然后提出了改善高抑價(jià)現(xiàn)狀和減少盈余管理行為的

6、對(duì)策建議，并對(duì)此研究更深入的探討給予展望。
　　 實(shí)證研究結(jié)果表明:(1)創(chuàng)業(yè)板上市公司在首發(fā)上市前普遍存在盈余管理行為，向上盈余管理行為居多，也有公司存在向下盈余管理的行為。(2)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)與破發(fā)并存。(3)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前盈余管理與抑價(jià)之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。盈余管理程度越高，抑價(jià)率越高。(4)創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行規(guī)模與IPO抑價(jià)率呈一般顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系;創(chuàng)業(yè)板上市公司首發(fā)市盈率與IPO抑價(jià)率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是關(guān)