研發(fā)投資、融資約束對商業(yè)信用的影響研究.pdf

1、既有文獻(xiàn)關(guān)于研發(fā)投資與商業(yè)信用關(guān)系的研究，忽略了融資約束對兩者關(guān)系的影響。融資約束一方面會影響到企業(yè)的中間市場行為（如研發(fā)投資），另一方面會影響到企業(yè)資金的可獲得性，但目前關(guān)于企業(yè)中間市場行為在不同融資約束情況下如何影響商業(yè)信用的現(xiàn)有研究甚寡。本文首先在理論分析的基礎(chǔ)上提出研究假說，進(jìn)而采用層次調(diào)節(jié)回歸和分組回歸方法實證檢驗融資約束在研發(fā)投資與商業(yè)信用關(guān)系中的調(diào)節(jié)效應(yīng)；在此基礎(chǔ)上，以融資約束為門限變量，構(gòu)建研發(fā)投資與商業(yè)信用的面板門限模

2、型，回答融資約束何時影響、如何影響以及多大程度上影響研發(fā)投資與商業(yè)信用間的關(guān)系。
　　實證結(jié)果表明：（1）就直接關(guān)系而言，研發(fā)投資對商業(yè)信用有顯著的正向影響；（2）融資約束對研發(fā)投資與商業(yè)信用的關(guān)系具有正向的調(diào)節(jié)效應(yīng)。
　　進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，融資約束對研發(fā)投資與商業(yè)信用關(guān)系的調(diào)節(jié)作用具有雙門限效應(yīng)，表明調(diào)節(jié)效應(yīng)具有非線性特征。具體而言：（1）當(dāng)企業(yè)處于高融資約束程度時，即利息保障倍數(shù)小于門限值-23.13時，研發(fā)投資對商業(yè)信用

3、的負(fù)向影響不顯著；（2）當(dāng)企業(yè)處于中等融資約束程度時，即利息保障倍數(shù)介于-23.13~2.56之間時，研發(fā)投資對商業(yè)信用在1％水平上有顯著的正向影響，其影響強(qiáng)度為0.357；（3）當(dāng)企業(yè)處于低融資約束程度時，即利息保障倍數(shù)大于門限值2.56時，研發(fā)投資對商業(yè)信用有顯著的正向影響，但其影響強(qiáng)度比中等融資約束時小，僅為0.082。說明研發(fā)投資對企業(yè)使用的商業(yè)信用的影響程度受到融資約束的影響——過高或過低的融資約束程度下，研發(fā)投資對商業(yè)信用的