投資泡沫對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響研究.pdf

1、丹尼爾·格羅斯（2008）回顧美國(guó)160多年的投資泡沫演變史，發(fā)現(xiàn)投資泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響具有兩面性，短期對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響較為突出，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，資本的快速累積會(huì)推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，在一定程度促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，投資泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響較為突出，但如果從長(zhǎng)期和唯物辯證的角度來(lái)看，投資泡沫也有可能具有正反效應(yīng)。丹尼爾·格羅斯從宏觀上作出了解釋，那么對(duì)于微觀主體之一的上市企業(yè)，投資泡沫是否也會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響呢？本文選取中國(guó)

2、A股市場(chǎng)醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)等行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，分析在投資泡沫的不同時(shí)期，行業(yè)中各家上市企業(yè)業(yè)績(jī)的演變進(jìn)程，一方面希望借此分析這些優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，另一方面希望通過(guò)分析探索上市公司股票價(jià)值投資決策的內(nèi)在邏輯。
　　文章引入產(chǎn)出與資本投入的比值作為資本產(chǎn)出效率，用來(lái)衡量企業(yè)對(duì)資本的運(yùn)營(yíng)水平。認(rèn)為市場(chǎng)上發(fā)生投資泡沫的時(shí)候，公司的資本投入會(huì)增加，如果企業(yè)資本投入導(dǎo)致研發(fā)投入增加或者進(jìn)入新的行業(yè)則可能引起公司資本產(chǎn)出曲線的向上移動(dòng)，

3、因此當(dāng)投資泡沫破滅，企業(yè)的資本投入回到原來(lái)水平的時(shí)候公司的資本產(chǎn)出效率不會(huì)回到原有水平，而是會(huì)有實(shí)質(zhì)性提升。為了驗(yàn)證中國(guó) A股市場(chǎng)上是否存在投資泡沫發(fā)生以后資本產(chǎn)出效率提升的公司，本文選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率作為衡量資本產(chǎn)出效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)。通過(guò) F-O模型找出中國(guó) A股市場(chǎng)存在泡沫的年份，找出投資泡沫發(fā)生轉(zhuǎn)折的時(shí)點(diǎn)作為研究的基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，篩選 A股市場(chǎng)符合條件的樣本企業(yè)，分析投資泡沫演變過(guò)程中樣本企業(yè)的業(yè)績(jī)變化，并同行業(yè)