證券分析師跟隨能否有效降低訂單流毒性.pdf

1、近年來(lái)隨著證券市場(chǎng)發(fā)展的逐漸成熟，我國(guó)在上市公司政策監(jiān)管、投融資方面取得重大突破的同時(shí)也面臨著股票交易信息不對(duì)稱(chēng)、知情交易屢禁不止的難題。知情交易的存在不僅阻礙了我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，而且還嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者特別是中小投資者的切身利益。
　　在做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)型證券市場(chǎng)，做市商是證券市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者。當(dāng)做市商同知情交易者進(jìn)行交易時(shí)，并未意識(shí)到其在為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的同時(shí)正在承擔(dān)損失，國(guó)外學(xué)者認(rèn)為這種交易訂單流是有毒的。結(jié)合我

2、國(guó)實(shí)際情況，廣大投資者是證券市場(chǎng)流動(dòng)性的提供者，訂單流毒性不僅嚴(yán)重?fù)p害了普通投資者的切身利益，對(duì)證券交易市場(chǎng)的正常秩序造成了嚴(yán)重干擾，并且違背了證券市場(chǎng)交易的三公原則（公平、公正、公開(kāi)），對(duì)證券交易市場(chǎng)的長(zhǎng)久發(fā)展不利。雖然我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)加大對(duì)知情交易行為的監(jiān)管力度，近幾年陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策文件，但總體效果不佳，知情交易事件仍頻繁發(fā)生。
　　證券分析師一方面作為專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)信息中介，會(huì)充分利用自身扎實(shí)的專(zhuān)業(yè)背景，對(duì)利用各種正規(guī)

3、途徑搜集的上市公司基本信息及所處行業(yè)信息進(jìn)行專(zhuān)業(yè)解讀，這在一定程度上拓寬了中小投資者的信息獲取渠道并降低了整個(gè)證券市場(chǎng)的信息獲取成本。另一方面，其作為獨(dú)立的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，能夠在信息搜集、分析、整理的過(guò)程中有效抑制上市公司管理層的不正當(dāng)盈余管理活動(dòng)，從而對(duì)上市公司形成良好的外部監(jiān)督。學(xué)術(shù)研究表明，分析師跟隨能夠有效提升上市公司股票信息含量，改善股票交易中的信息不對(duì)稱(chēng)程度，從而促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。證券分析師在為投資者提供專(zhuān)業(yè)投資建

4、議的同時(shí)加速了市場(chǎng)信息的傳遞效率，提高了普通投資者對(duì)上市公司最新信息的獲取效率。
　　本文采用等交易量知情交易概率VPIN值來(lái)衡量我國(guó)上市公司股票交易中知情交易所占比例，以滬深主板及中小板上市公司2010年至2016年的股票交易數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)對(duì)證券分析師跟隨能否有效降低訂單流毒性進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，證券分析師跟隨確實(shí)能夠有效降低我國(guó)上市公司股票交易中的訂單流毒性且隨著證券分析師跟隨數(shù)量的增多，股票交易中的訂單流毒性越小。