政治關(guān)聯(lián)緩解民營(yíng)企業(yè)融資約束機(jī)理研究.pdf

1、已有研究表明，政治關(guān)聯(lián)能夠緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束，但鮮有研究直接闡明并驗(yàn)證其內(nèi)在作用機(jī)理。本文通過(guò)理論研究和實(shí)證分析驗(yàn)證了，我國(guó)政治關(guān)聯(lián)緩解民營(yíng)企業(yè)融資約束的作用機(jī)理。論文在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)梳理的基礎(chǔ)上，通過(guò)理論分析和民營(yíng)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)間的信號(hào)傳遞博弈模型的構(gòu)建，論證了政治關(guān)聯(lián)可以通過(guò)信號(hào)傳遞機(jī)制降低民營(yíng)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)間的信息不對(duì)稱，從而緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束。同時(shí)文章通過(guò)理論分析和從尋租角度建立民營(yíng)企業(yè)與政府官員之間的完全信息

2、靜態(tài)博弈模型，論證了政治關(guān)聯(lián)能夠通過(guò)尋租機(jī)制（即有效降低民營(yíng)企業(yè)的尋租成本和政府官員的設(shè)租風(fēng)險(xiǎn)而使尋租行為更容易發(fā)生）緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束。
　　為檢驗(yàn)政治關(guān)聯(lián)緩解融資約束的作用機(jī)理主要是信號(hào)傳遞機(jī)制還是尋租機(jī)制，在實(shí)證部分專門設(shè)計(jì)了檢驗(yàn)方法，即通過(guò)考察政治關(guān)聯(lián)對(duì)污染行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)相對(duì)于非污染行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)受到的融資約束程度的影響進(jìn)行驗(yàn)證。我們搜集了我國(guó)A股市場(chǎng)2004-2011年的數(shù)據(jù)，利用現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型進(jìn)行實(shí)證分析。

3、結(jié)果表明:總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)普遍受到融資約束，并且污染行業(yè)民營(yíng)企業(yè)相對(duì)非污染行業(yè)民營(yíng)企業(yè)受到的融資約束程度更大;但在政治關(guān)聯(lián)組或者非市場(chǎng)化資源配置組，則污染行業(yè)民營(yíng)企業(yè)相對(duì)非污染行業(yè)受到的融資約束無(wú)明顯差別;在市場(chǎng)化資源配置地區(qū)且非政治關(guān)聯(lián)的樣本企業(yè)中，污染行業(yè)民營(yíng)企業(yè)融資約束程度則顯著大于非污染行業(yè)的融資約束程度。實(shí)證結(jié)果很好地證明了:在我國(guó)政治關(guān)聯(lián)緩解民營(yíng)企業(yè)融資約束的內(nèi)在作用機(jī)理主要是尋租機(jī)制。
　　因此，國(guó)家應(yīng)加強(qiáng)對(duì)地