自由現(xiàn)金流、負債治理與投資效率——基于房地產(chǎn)上市公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)研究.pdf

1、分類號：分類號：學校代碼：學校代碼：10139學號：號：20131312076密級：級：公開碩士學位論文類別：別：全日制碩士研究生全日制碩士研究生中文題目：自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流、負債治理與投資效率負債治理與投資效率————基于房地產(chǎn)基于房地產(chǎn)上市公司上市公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)研究研究英文題目：目：Freecashflowdebtgovernanceinvestmentefficiency—Basedonempiricaldataofrea

2、lestateCpation學科門類：類：管理學管理學學科名稱：稱：會計學會計學研究方向：向：財務管理理論與實務財務管理理論與實務研究生：生：高志玲高志玲指導教師：師：王桂英王桂英教授教授二○一六年六月一六年六月摘要近年來，與房地產(chǎn)有關的話題經(jīng)常登上新聞的頭版頭條，例如鄂爾多斯的鬼城現(xiàn)象、住房空置率等問題，人們對房地產(chǎn)的關注和討論從未停歇，對房地產(chǎn)的研究也逐漸成為學術研究的熱點。我國房地產(chǎn)行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，由于其項目的開發(fā)建設周期

3、較長，需要內(nèi)部有充足的現(xiàn)金流來支持企業(yè)的生產(chǎn)運營和投資開發(fā)，而所需資金大部分是靠外部融資，債務融資將會對企業(yè)的投資決策產(chǎn)生什么樣的影響成為本文研究的內(nèi)容。國內(nèi)外學者關于債務融資對企業(yè)投資效率的研究，主要集中在債務融資整體水平、債務來源或債務期限結(jié)構(gòu)的某一單一方面。本文在借鑒前人研究成果的基礎上，選用20082014年中國房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)作為研究樣本，以自由現(xiàn)金流假說、負債相機治理理論為基礎，運用理論與實踐相結(jié)合的方法，檢驗我國房

4、地產(chǎn)上市公司是否存在非效率投資行為，進一步驗證非效率投資是否由自由現(xiàn)金流導致的，分析總體負債、債務來源和期限結(jié)構(gòu)對投資效率的治理效應。本研究主要分為6個部分，第1部分為緒論部分。主要是對本文的研究背景、研究意義、研究框架、研究方法及可能的創(chuàng)新點進行敘述。第2部分為文獻綜述部分。主要從兩個方面對國內(nèi)外文獻進行回顧，一方面是自由現(xiàn)金流對投資效率的敏感性，主要包含非效率投資的內(nèi)涵、非效率投資的度量方法以及導致非效率投資的原因，從這三個方面對國

5、內(nèi)外相關文獻進行梳理；另一方面是債務治理和投資效率的關系，將負債治理分為債務總體水平、債務來源及債務期限結(jié)構(gòu)三個方面，從這三個方面對國內(nèi)外相關文獻進行整理、概括。第3部分為理論分析和研究假設。理論基礎包括自由現(xiàn)金流假說和負債的相機治理理論，基于對相關理論的理解和文獻綜述鋪墊，并結(jié)合對我國房地產(chǎn)行業(yè)的實際情況，提出相關研究假設。第4部分為研究設計。主要包括樣本選擇和數(shù)據(jù)來源、模型設計和相關變量定義兩方面。模型設計包括投資效率度量模型的選取

6、和負債治理模型的設計，關于負債治理模型的構(gòu)建主要從負債的整體水平、債務來源、債務期限結(jié)構(gòu)這三方面進行設計。負債治理模型的控制變量引入企業(yè)戰(zhàn)略這一因素，因為企業(yè)的投資發(fā)展通常與企業(yè)的擴張戰(zhàn)略是保持一致的，所以引入企業(yè)擴張戰(zhàn)略這一虛擬變量。第5部分為實證分析。主要分兩部分進行:第一部分是對房地產(chǎn)公司投資效率的度量，判斷其是否存在非效率投資行為，進一步驗證自由現(xiàn)金流與非效率投資的敏感性。第二部分為債務治理與投資效率的回歸分析，包括對樣本的描述