中國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性問(wèn)題研究.pdf

1、西方主流的貨幣學(xué)派和非主流的后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣供給性質(zhì)的研究都基于一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)具有與西方成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不同的特點(diǎn)和要求，因此貨幣供給內(nèi)生性的形成機(jī)制也表現(xiàn)出不同的特征。
　　本文的研究邏輯為，首先基于我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的大背景，通過(guò)引入一個(gè)國(guó)家控制的壟斷性金融制度安排，分析了制度變遷對(duì)貨幣供給內(nèi)生性的程度與機(jī)制的影響，在此基礎(chǔ)上，分別從商業(yè)銀行、中央銀行、政策性銀行和資本市場(chǎng)對(duì)貨幣供給的內(nèi)生性的影響展開(kāi)分析，最后分析

2、貨幣供給的內(nèi)生性對(duì)我國(guó)當(dāng)前貨幣政策的有效性的影響。
　　本文分析了我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中兩種貨幣需求的形成，一是體制內(nèi)經(jīng)濟(jì)的貨幣需求，表現(xiàn)為國(guó)有企業(yè)的“投資饑渴”，二是體制外經(jīng)濟(jì)的貨幣需求，源于體制外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)貨幣化進(jìn)程的加速。體制內(nèi)經(jīng)濟(jì)的貨幣需求以“倒逼機(jī)制”形成內(nèi)生性的基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給。體制外經(jīng)濟(jì)的貨幣需求則刺激體制外金融制度安排的擴(kuò)張和整個(gè)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，導(dǎo)致貨幣供給總量的擴(kuò)張。
　　本文考察了我國(guó)基礎(chǔ)貨幣供給的兩種

3、“倒逼機(jī)制”，第一，國(guó)有企業(yè)為了獲得更多資金，“倒逼”國(guó)有銀行提供更多貸款，國(guó)有銀行則“倒逼”中央銀行以再貸款形式提供更多貸款準(zhǔn)備。第二，為滿(mǎn)足國(guó)有經(jīng)濟(jì)貨幣需求提供的特殊外匯制度安排形成的大量外匯占款“倒逼”中央銀行供給更多基礎(chǔ)貨幣。兩種“倒逼機(jī)制”形成內(nèi)生性的基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給。
　　本文深入分析了我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中國(guó)家控制的壟斷性金融制度安排對(duì)貨幣供給的內(nèi)生性的影響。首先，基于國(guó)家的顯性補(bǔ)貼和隱性擔(dān)保，國(guó)有銀行具有比一般商業(yè)銀行更

4、強(qiáng)的集中資金和信用創(chuàng)造能力，由此形成貨幣供給擴(kuò)張。其次，缺乏獨(dú)立性的中央銀行對(duì)貨幣供給的調(diào)控具有被動(dòng)性，一方面要屈服于政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)偏好，另一方面要面臨國(guó)有商業(yè)銀行的倒逼行為，由此形成了基礎(chǔ)貨幣供給的被動(dòng)增加和貨幣供給總量的擴(kuò)張。最后，在當(dāng)前國(guó)有銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)下，政策性銀行無(wú)法從根本上消除國(guó)有商業(yè)銀行的政策性貸款和形成基礎(chǔ)貨幣的“倒逼機(jī)制”。而國(guó)家控制的不完善的股票市場(chǎng)也沒(méi)有起到分流儲(chǔ)蓄存款和收縮貨幣內(nèi)生供給的作用，反而加速了貨

5、幣總量的供給。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:
　　第一，基于我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的大背景，通過(guò)引入國(guó)家控制的壟斷性金融這一特殊的制度安排，研究制度變遷對(duì)貨幣供給內(nèi)生性程度和機(jī)制的影響。通過(guò)分析轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，研究了形成我國(guó)貨幣供給內(nèi)生性的兩個(gè)渠道。
　　第二，分析了國(guó)家控制的壟斷性金融制度安排下我國(guó)基礎(chǔ)貨幣形成的兩種“倒逼機(jī)制”，即再貸款形成基礎(chǔ)貨幣供給和對(duì)沖外匯占款形成基礎(chǔ)貨幣供給。
　　第三，通過(guò)最新數(shù)據(jù)，綜合運(yùn)用回歸分