金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響研究.pdf

1、增長和波動(dòng)是宏觀經(jīng)濟(jì)中兩個(gè)重要的主題?？稍谙喈?dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，金融和波動(dòng)較少受到關(guān)注。直到伯南克提出“金融加速器”理論，人們才開始重視金融對(duì)于波動(dòng)的影響。已有研究主要從總量角度來進(jìn)行考察，沒有注意到其中的結(jié)構(gòu)因素。本文選取融資結(jié)構(gòu)作為切入點(diǎn)，對(duì)金融結(jié)構(gòu)如何影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行了較為全面的研究，具體工作分別從理論分析和實(shí)證分析兩個(gè)方面來展開：
　　首先，本文在前期理論研究的基礎(chǔ)上，詳細(xì)分析了金融結(jié)構(gòu)影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的機(jī)制，并構(gòu)建數(shù)理模型進(jìn)行

2、了論證。根據(jù)“金融加速器”理論，金融發(fā)展水平提高可以抑制經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。若融資方式是相互完全替代的，當(dāng)銀行收緊信貸時(shí)，企業(yè)仍然可以從金融市場(chǎng)獲得融資；因此，銀行信貸總量的減少并不會(huì)對(duì)企業(yè)投資和產(chǎn)出造成實(shí)質(zhì)影響。所以，融資方式并不會(huì)影響波動(dòng)。但當(dāng)直接融資無法完全替代間接融資時(shí)，那些受到“證券約束”的企業(yè)不得不依賴于銀行貸款。外部沖擊就可以通過銀行中介放大波動(dòng)。因此，融資規(guī)模的增長對(duì)于波動(dòng)的影響最終取決于兩種作用的強(qiáng)弱對(duì)比。這種情況下，提高直接融

3、資的比重有利于降低銀行中介渠道的影響范圍，從而平抑波動(dòng)。所以，結(jié)論認(rèn)為：在信息不對(duì)稱時(shí)，金融發(fā)展不一定能夠緩解波動(dòng)，市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)有利于平抑波動(dòng)。
　　其次，在理論分析的基礎(chǔ)上，我們利用跨國面板數(shù)據(jù)從不同角度對(duì)金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系進(jìn)行較為全面的實(shí)證檢驗(yàn)。首先，是對(duì)理論分析得到的結(jié)論進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果表明：
　　（1）金融發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響具有不明確性，既可能放大也可能抑制波動(dòng)；
　　（2）無論是否控制

4、金融發(fā)展水平，提高直接融資比重都有利于平抑波動(dòng)。這支持了我們的理論分析。其次，利用面板二值模型來探討金融結(jié)構(gòu)和衰退幾率之間的關(guān)系。結(jié)果表明：市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)能夠顯著地降低衰退發(fā)生的幾率，而金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的作用具有不確定性。最后，利用門限模型考察金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間可能存在的非線性關(guān)系。結(jié)果表明：當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的處于較低水平時(shí)，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)時(shí)，兩者之間表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。