高管激勵與資本結構調整研究——來自中國房地產上市公司的經驗證據.pdf

1、高管激勵與資本結構間存在既復雜又緊密的關系。在現(xiàn)代公司治理實踐中，給予高管適當?shù)募钍蔷徑夤蓶|與高管間委托代理問題的重要方式之一，進而對公司高管的財務決策行為產生重要影響。為了提升公司的價值，高管有動機將實際資本結構向最優(yōu)資本結構進行調整，從而實現(xiàn)資本結構的不斷優(yōu)化。以往研究高管激勵或資本結構調整的文獻可謂汗牛充棟，但并未將二者的關系納入同一范疇予以深入探究。隨著公司治理與公司金融學的迅速發(fā)展，高管激勵機制對資本結構調整的影響也愈發(fā)顯著

2、。本文結合高管激勵與資本結構調整兩方面內容，重點研究我國房地產上市公司高管薪酬激勵與股權激勵在資本結構調整過程中所發(fā)揮的作用，以期獲得相應的經驗證據。
　　本文首先回顧相關研究文獻，并在此基礎上對高管激勵理論以及資本結構理論的發(fā)展脈絡進行梳理；其次，分析我國房地產行業(yè)的發(fā)展歷程以及該行業(yè)高管激勵的現(xiàn)狀特征，并深度剖析房地產行業(yè)上市公司資本結構的形成機制、現(xiàn)狀特征以及影響因素；再次，構建包含高管激勵因素的部分調整模型，選用2007至

3、2013年我國A股房地產行業(yè)上市公司的面板數(shù)據，并采用一階差分 GMM估計法、混合 OLS回歸法以及固定效應回歸法，分別檢驗高管薪酬激勵與股權激勵對資本結構調整速度以及偏離最優(yōu)資本結構程度的影響；最后，得出研究結論，并提出相應的政策建議。
　　本文得出如下研究結論：第一，我國房地產上市公司高管薪酬激勵能夠顯著加快資本結構的調整速度，縮小實際資本結構的偏離程度；股權激勵能夠在一定程度上加快資本結構的調整速度，卻無法縮小公司實際資本結

4、構的偏離程度。第二，提升高管薪酬激勵的程度，能夠顯著地提高公司債務水平；提升高管股權激勵的程度，能夠有限地提高公司債務水平。第三，公司規(guī)模、盈利能力、資產有形性、資本結構的行業(yè)均值等因素能夠對資本結構的調整過程產生顯著影響。
　　最后本文針對研究結論，分別從建立與業(yè)績關聯(lián)的高管薪酬激勵制度、擴大股權激勵范圍、改善房地產公司融資渠道、加強和改善公司治理與政府監(jiān)管體制機制、擴大資本市場信息披露范圍、建立健全法律法規(guī)體系等七個方面提出了