中國證券市場投資者情緒指數(shù)研究.pdf

1、我們定義投資者情緒（investor sentiment）是市場參與者的一種預(yù)期，這種預(yù)期的存在使投資者對市場情況過度樂觀或悲觀，從而使其產(chǎn)生估值偏差。已有研究證明由于投資者的過度樂觀和過度悲觀的存在，使得投資者情緒影響了資本市場定價，投資者過分樂觀即情緒高漲時價格被高估，過分悲觀即情緒低落時價格被低估，從而投資者情緒顯著影響著股票市場收益和系統(tǒng)性風(fēng)險。
　　本文采用上海證券交易所A股股票的相關(guān)月度數(shù)據(jù)，選用八個基本指數(shù)來構(gòu)建投資

2、者市場情緒綜合指數(shù)。經(jīng)過前期研究和篩選，這八個基礎(chǔ)指數(shù)為封閉式基金抑價率（CEFD）、換手率（TURN）、首次公開發(fā)行家數(shù)（NIPO）、上市首日收益率(RIPO)、股權(quán)融資比例（S）、現(xiàn)金紅利抑價率(PDND)、融資買入占比(RZMR)、*ST股票收益率(ST)。通過主成分分析方法，確定投資者情緒指數(shù)中各基礎(chǔ)指數(shù)的最終系數(shù)，構(gòu)建了由基礎(chǔ)指標構(gòu)成的投資者情緒綜合指標。其中，除了現(xiàn)金紅利抑價率(PDND)與投資者情緒負相關(guān)外，其他均為正相關(guān)

3、，這也符合作者預(yù)期。另外，還考慮了宏觀經(jīng)濟因素和滯后的影響，在剔除宏觀因素和考慮滯后變量之后構(gòu)建的投資者情緒指數(shù)基本保持一致。
　　通過將研究期分為三個階段，我們在大盤在經(jīng)歷大起大落的階段，投資者情緒與市場更加密切相關(guān)?？赡艿慕忉屖牵诖蟊P大熊和大牛、大漲和大跌的時期，投資者情緒更容易被市場所感染。那么不難理解，在這些時期投資者更容易產(chǎn)生使其估值發(fā)生偏差的預(yù)期，從而進一步產(chǎn)生推漲或者助跌的市場反應(yīng)。同時我們發(fā)現(xiàn)在情緒高漲時期，當期