我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)度量及評(píng)價(jià)——基于ARCH類模型.pdf

1、我國(guó)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的理論探討開(kāi)始于1999年，而實(shí)際上我國(guó)第一只貨幣基金華安現(xiàn)金富利基金，卻于2003年12月才成立。到目前為止，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金興起才十余年，剛開(kāi)始并沒(méi)有得到投資者的廣泛的關(guān)注。近幾年，由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與貨幣基金的合作，隨著“寶寶軍團(tuán)”的興起，高收益、高流動(dòng)性、低門檻等特征，吸引了大量的投資者，從而使我國(guó)貨幣基金得到了空前的發(fā)展。而高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，并且在2008年美國(guó)就曾發(fā)生過(guò)貨幣基金破產(chǎn)的案例——雷曼兄弟破

2、產(chǎn)引發(fā)連鎖反應(yīng)，引爆大規(guī)模的貨幣市場(chǎng)基金贖回風(fēng)潮。相比而言，我國(guó)貨幣基金市場(chǎng)監(jiān)管還不夠完善，更應(yīng)該對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量的分析。本文選取了我國(guó)50支樣本貨幣市場(chǎng)基金2013年5月30日至2014年12月19日期間的七日年化收益率序列進(jìn)行分析，通過(guò)編程補(bǔ)充了節(jié)假日缺失數(shù)據(jù)，通過(guò)時(shí)間序列分析軟件——Eviews6.0，分析結(jié)果顯示收益率序列不服從正態(tài)分布，具有“尖峰厚尾”波動(dòng)特征，即存在異方差現(xiàn)象。在t分布的假設(shè)前提下，對(duì)樣本分別建立

3、自回歸條件異方差(ARCH)類模型，采用最小赤池信息準(zhǔn)則（AIC），得到了最優(yōu)化的ARCH類模型。為了驗(yàn)證模型的合理性，經(jīng)過(guò)ARCH-LM檢驗(yàn)法，結(jié)果表明模型的殘差序列不再具有顯著的異方差性，因此，ARCH類模型能夠很好的刻畫收益率序列的波動(dòng)集聚性。根據(jù)建立的ARCH類模型分別對(duì)樣本進(jìn)行VAR值估計(jì)，結(jié)果顯示貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)值都比較小，差異性并不是很明顯，無(wú)法對(duì)貨幣基金業(yè)績(jī)水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。因此為了對(duì)樣本貨幣基金的業(yè)績(jī)水平作出綜合評(píng)價(jià)，本文引