目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)對并購支付方式選擇的影響研究.pdf

1、自1893年西方國家掀起第一次并購浪潮以后，國內(nèi)外學(xué)者對并購交易活動的關(guān)注度越來越高。并購支付方式作為其中最重要的環(huán)節(jié)之一，對并購活動能否順利完成起著決定性的作用，因此學(xué)者從各個角度開始研究并購支付方式選擇的影響因素。而資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)融資決策的重要參考依據(jù)，在并購方選擇支付方式時所起到的作用是不可忽視的。盡管資本結(jié)構(gòu)對并購支付方式選擇的影響引起了國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，但大部分學(xué)者都是聚焦于理論分析，利用實證數(shù)據(jù)分析兩者之間關(guān)系的文獻(xiàn)寥寥無

2、幾。因此，如何利用樣本數(shù)據(jù)通過構(gòu)建模型研究兩者之間關(guān)系仍是一個重要的課題。
　　本文以企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為研究視角，以2009年至2013年上市公司并購數(shù)據(jù)為研究樣本，研究分析企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)對并購支付方式選擇的影響。在梳理總結(jié)國內(nèi)外研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，選取資本結(jié)構(gòu)的影響因素，通過建立線性回歸模型研究分析企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，并將年度回歸分析結(jié)果作為企業(yè)下一年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，將企業(yè)實際資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的偏離度定義為杠桿赤字，

3、根據(jù)杠桿赤字四分位數(shù)將樣本數(shù)據(jù)分為高杠桿企業(yè)和低杠桿企業(yè)，然后通過建立邏輯回歸模型研究分析杠桿赤字對并購支付方式選擇的影響，研究證明：（1）杠桿赤字對并購支付方式的選擇有顯著影響，（2）高杠桿企業(yè)在并購活動中選擇現(xiàn)金支付方式的可能性較低，（3）杠桿赤字對低杠桿企業(yè)選擇并購支付方式?jīng)]有顯著影響。最后對研究結(jié)論進(jìn)行總結(jié)分析，并根據(jù)研究分析及結(jié)論提出相應(yīng)的對策建議。本文的研究分析不僅能夠豐富已有的研究文獻(xiàn)，而且能夠為并購方選擇合適的并購支付方