并購支付方式對并購績效的影響分析.pdf

1、西方比較成熟的資本市場主要經(jīng)歷了五次比較大的并購浪潮，近幾年我國資本市場上發(fā)生的并購案例也逐漸增多。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，并購已經(jīng)成為上市公司使資源在全球市場上優(yōu)化配置的戰(zhàn)略手段。并購重組的問題也一直是資本市場中的熱門話題，2008年一場世界范圍內(nèi)嚴(yán)重的金融危機(jī)讓許多企業(yè)面臨比較嚴(yán)重的經(jīng)營困難，同時(shí)也顯現(xiàn)出了并購對企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要作用。由于資本市場發(fā)展不夠成熟，我國2005年之前的并購主要以現(xiàn)金支付為主，單一的并購支付方式限制了大規(guī)模并購活

2、動的發(fā)展，同時(shí)也影響了并購后的整合效果。在實(shí)施股權(quán)分置改革之后，并購支付方式的選擇變得更加靈活，以股權(quán)支付為主的其他支付方式也在并購市場上不斷涌現(xiàn)。具體什么類型的支付方式能實(shí)現(xiàn)更好的并購績效？在這一重要的問題上，中外學(xué)者都進(jìn)行了大量的研究，但目前仍未形成比較一致的結(jié)論。在前面學(xué)者研究的基礎(chǔ)之上，本文選取了最近幾年我國上市公司的并購樣本，采用事件研究法主要研究了現(xiàn)金支付和股權(quán)支付對公司短期績效的影響。研究的結(jié)果顯示，在并購的短期之內(nèi)，現(xiàn)金

3、支付能顯著地、正向地影響并購后的短期績效；股權(quán)支付也能顯著地影響并購的短期績效，但在短期之內(nèi)的效益不如選擇現(xiàn)金支付好。
　　最后根據(jù)理論分析和實(shí)證研究的結(jié)果，結(jié)合我國上市公司并購的新特點(diǎn)，提出了一些對策建議。一、健全相關(guān)法律法規(guī)，促進(jìn)并購市場健康發(fā)展；二、大力培育中介體系，讓中介機(jī)構(gòu)在并購市場中發(fā)揮重要作用；三、充分發(fā)揮資本市場的重要作用，使并購行為更加市場化；四、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，使支付方式更加多元化；五、對于主并購公司來說，應(yīng)該根

4、據(jù)企業(yè)自身的情況選擇合適的支付方式。
　　本文的創(chuàng)新之處在于從研究的選取角度來說，先前國內(nèi)大部分學(xué)者的研究主要聚焦于并購是否產(chǎn)生績效這個(gè)問題上，對于具體影響并購績效的因素涉及的比較少。本文主要從支付方式的角度研究現(xiàn)金支付和股權(quán)支付對并購績效的影響。具有比較好的實(shí)踐價(jià)值，為上市公司在選擇支付方式方面提供了有意義的參考和建議。從研究方法方面看，本文主要采取事件研究法研究不同的支付方式對并購績效短期的影響，以累計(jì)超額收益率來衡量企業(yè)短期