滬深300指數(shù)效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、指數(shù)效應(yīng)是指當(dāng)股票調(diào)入或調(diào)出某個(gè)指數(shù)的時(shí)候，調(diào)入和調(diào)出股票的價(jià)格及成交量所出現(xiàn)的異常反應(yīng)。這種有悖于傳統(tǒng)金融市場的金融異像廣受學(xué)者和投資者關(guān)注，國外對(duì)指數(shù)效應(yīng)的研究已較成熟，形成了價(jià)格壓力假說、流動(dòng)性假說、向下的需求曲線假說、信息含量假說以及分割市場假說等的5種理論假說。
　　本文以2007.7-2013.7滬深300指數(shù)調(diào)入和調(diào)出股票為研究對(duì)象，利用事件窗研究法檢驗(yàn)價(jià)格效應(yīng)和成交量效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)滬深300調(diào)入和調(diào)出股票的指數(shù)效應(yīng)顯著

2、，且具不對(duì)稱性;調(diào)入股票異常收益率在短事件窗中有微弱反轉(zhuǎn)跡象，但在長期中不反轉(zhuǎn)，而調(diào)出股票會(huì)反轉(zhuǎn)，且反轉(zhuǎn)后在長事件窗內(nèi)累計(jì)異常收益率遠(yuǎn)超過調(diào)入股票組合;調(diào)出股票的平均交易比率的調(diào)高要略延遲于調(diào)入股票，但在長窗口期中其調(diào)高的幅度要大于調(diào)入股票。
　　滬深300指數(shù)效應(yīng)的存在性和不對(duì)稱性是一種與傳統(tǒng)金融理論對(duì)立的金融異像，是對(duì)我國證券市場有效性以及投資者的行為和心理特征進(jìn)行研究的很好切入點(diǎn)，且在理論上提供滬深300指數(shù)效應(yīng)的解釋有利于

3、指導(dǎo)投資者的套利投資實(shí)踐。
　　本文研究指出歸因于指數(shù)基金追蹤行為的價(jià)格壓力假說只能部分地解釋滬深300指數(shù)效應(yīng)。本文將調(diào)入和調(diào)出股票價(jià)格效應(yīng)的不對(duì)稱性與公司基本面的研究相結(jié)合，通過分析滬深300調(diào)整后EPS預(yù)測值、EPS預(yù)測誤差以及實(shí)際EPS的變動(dòng)，證實(shí)了信息含量假說的解釋力;通過對(duì)滬深300調(diào)整成分股的股東數(shù)、機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量和機(jī)構(gòu)投資者占比、分析師覆蓋率、影子價(jià)格等因素變化量分析后，證實(shí)了分割市場假說的解釋力;以累計(jì)異常收益C