動(dòng)態(tài)視角下的中外銅期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能比較研究.pdf

1、自期貨市場(chǎng)建立以來(lái)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能漸漸成為期貨市場(chǎng)的重要功能。期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能使金融市場(chǎng)參與者、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者根據(jù)其發(fā)現(xiàn)的價(jià)格做出科學(xué)合理的投資決策、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，不僅有助于資源合理有效的配置，而且有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康的發(fā)展。
　　期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能一直以來(lái)都是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)，但大都基于靜態(tài)的模型和方法。為了進(jìn)一步研究期貨市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格運(yùn)動(dòng)的影響，本文以上海期貨交易所(SHFE)與倫敦金屬交易所(LME)的銅期貨市場(chǎng)作為研究對(duì)象

2、，統(tǒng)計(jì)了2004年至2012年間SHFE與LME銅的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)，從期貨定價(jià)的持有成本理論出發(fā)，在引入向量誤差修正模型、共因子模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建狀態(tài)空間模型，利用卡爾曼濾波算法從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)研究2004年至2012年間SHFE和LME銅期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。
　　實(shí)證結(jié)果顯示:2004年至2012年，SHFE和LME銅期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的貢獻(xiàn)隨著時(shí)間的變化而變化。長(zhǎng)期來(lái)看，SHFE和LME銅期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之

3、間都存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，期貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格，期貨市場(chǎng)處于價(jià)格發(fā)現(xiàn)的主導(dǎo)地位，價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)分別為:83.83％和93.27％;比較來(lái)看，SHFE銅期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能弱于LME銅期貨市場(chǎng)，且具有明顯的波動(dòng)性。本文不僅為以往研究期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的文獻(xiàn)提供了進(jìn)一步的實(shí)證證據(jù)，豐富現(xiàn)有的理論研究;而且有助于更好地解釋期貨市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格的運(yùn)動(dòng)過程的影響，并結(jié)合期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制及其影響因素的分析和SHFELME銅交易機(jī)制的對(duì)比分