地方政府債券違約風(fēng)險問題研究.pdf

1、我國正在大力嘗試發(fā)展地方政府債券市場，而在地方政府債券發(fā)行過程中，確定合理發(fā)行規(guī)模和度量違約風(fēng)險是面臨的重要問題。本文基于確定合理發(fā)債規(guī)模的視角，從定性分析和定量分析兩方面對地方政府債券違約風(fēng)險進行研究，并給出防范地方政府債券違約風(fēng)險的建議。
　　本文的定性研究是在現(xiàn)有的相關(guān)理論基礎(chǔ)上，借鑒美國市政債券和日本地方公債的成熟經(jīng)驗，對我國地方政府債券違約風(fēng)險的成因進行分析，得出影響我國地方政府債券違約的風(fēng)險主要包括地方政府債務(wù)風(fēng)險、地

2、方政府財政收支失衡風(fēng)險、地方政府信用缺失風(fēng)險、地方政府債券市場不健全帶來的風(fēng)險。
　　本文的定量研究選取地方財政收入這一普遍性的指標(biāo)，利用引入Knight不確定性的KMV模型，以今年新增自行發(fā)債試點省之一的山東省為例，度量其發(fā)行的地方政府債券違約風(fēng)險，證明了引入Knight不確定性的KMV模型的適用性和可行性，為其他省市度量其發(fā)行的地方政府債券違約風(fēng)險提供參考。根據(jù)定量分析的結(jié)果得到了2013年山東省地方政府債券的安全發(fā)行規(guī)模，在

3、安全發(fā)行規(guī)模內(nèi)，違約風(fēng)險對發(fā)行規(guī)模的變化不明顯，但當(dāng)發(fā)行規(guī)模高于安全發(fā)行規(guī)模時，違約風(fēng)險對發(fā)行規(guī)模的變化特別敏感，隨著發(fā)行規(guī)模的增加而迅速增大;證明了Knight不確定性對違約距離和違約概率有較大影響。因此，我國地方政府債券的違約風(fēng)險是不容忽視的。
　　根據(jù)定性分析和定量分析，本文給出了地方政府債券違約風(fēng)險的防范建議:要改善地方政府債券的發(fā)行環(huán)境，建立以信用評級制度和信息披露制度為代表的約束機制，配置地方政府債券的信用增級措施來降