房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、貨幣政策與中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng).pdf

1、本文主要的研究目的是采用理論與經(jīng)驗(yàn)研究相結(jié)合的辦法考察房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、貨幣政策與中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系?；谶@一研究目的,本文首先構(gòu)建了一個(gè)包含房地產(chǎn)市場和普通消費(fèi)品市場等兩個(gè)市場的新凱恩斯主義隨機(jī)動(dòng)態(tài)一般均衡模型,并基于國內(nèi)外關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)的理論與經(jīng)驗(yàn)研究中獲得的結(jié)構(gòu)性參數(shù)對本文多部門新凱恩斯主義模型進(jìn)行了校準(zhǔn)。在校準(zhǔn)的基礎(chǔ)上,本文考察了外生技術(shù)沖擊、偏好沖擊、貨幣政策沖擊以及短暫的一次性房價(jià)加成沖擊對于普通消費(fèi)品產(chǎn)出、住宅產(chǎn)出、通貨膨

2、脹、住宅通脹、實(shí)際工資與失業(yè)等變量的影響。本文發(fā)現(xiàn)相對于技術(shù)沖擊與偏好沖擊,貨幣政策沖擊和一次性房價(jià)加成沖擊對于產(chǎn)出、就業(yè)、通脹以及房價(jià)通脹等主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量具有更大且持續(xù)性更長的效應(yīng)。這一結(jié)論意味著貨幣政策對于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場價(jià)格波動(dòng)可能具有重要的作用,政府可以采用相應(yīng)的貨幣政策穩(wěn)定房價(jià)進(jìn)而穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì);政府可以嘗試通過對房價(jià)加成的控制來達(dá)到抑制房地產(chǎn)市場“非理性繁榮”現(xiàn)象,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場和穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的目的;而房價(jià)加成來源于房

3、地產(chǎn)市場的壟斷勢力,因此,這一結(jié)論意味著打破房地產(chǎn)市場上的壟斷勢力將有利于穩(wěn)定房價(jià),進(jìn)而有助于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)。
　　在模型理論對于外生沖擊影響房價(jià)、貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定等變量的傳導(dǎo)機(jī)制的分析的基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步采用多元ARCH模型和多元GARCH模型對中國現(xiàn)實(shí)中房價(jià)波動(dòng)、廣義貨幣供給增長率、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)等變量的特征以及三者之間的互動(dòng)性特征進(jìn)行了考察。研究的結(jié)果發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)交易價(jià)格指數(shù)與廣義貨幣供給增長率、GDP增長率等變量之間存

4、在較好的互動(dòng)性關(guān)系。
　　為了更好地了解外生沖擊對于現(xiàn)實(shí)中國房價(jià)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增長率波動(dòng)以及廣義貨幣供給增長率等變量的沖擊性效應(yīng),本文構(gòu)建了一個(gè)包含以上變量的三變量向量自回歸模型,并求解外生沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)和進(jìn)行方差分解。研究的結(jié)果發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)交易價(jià)格指數(shù)沖擊不利于中國經(jīng)濟(jì)增長,而廣義貨幣供給增長率沖擊對于中國經(jīng)濟(jì)增長存在較小的顯著作用,廣義貨幣供給增長率沖擊顯著性推動(dòng)了房地產(chǎn)交易價(jià)格指數(shù)的上升。
　　由于向量自回歸模型的缺陷以

5、及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制本身的原因,本文采用貝葉斯方法對本文的向量自回歸模型重新進(jìn)行了估計(jì)。研究的結(jié)果發(fā)現(xiàn)貝葉斯向量自回歸模型貝葉斯脈沖響應(yīng)函數(shù)反映的變量之間相互作用機(jī)制與向量自回歸模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)之間存在一定的差異,原因在于貝葉斯方法更加科學(xué)地將貨幣政策的決策過程看做是一個(gè)“貝葉斯決策過程”。本文的貝葉斯脈沖響應(yīng)函數(shù)分析顯示出房價(jià)沖擊最開始推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長但房價(jià)持續(xù)上漲的結(jié)果反而降低了經(jīng)濟(jì)增長;廣義貨幣供給的持續(xù)增加是造成房價(jià)不斷上升的主要

6、推手之一。
　　在以上理論模型研究與經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的基礎(chǔ)之上,本文認(rèn)為中國持續(xù)的寬松貨幣政策導(dǎo)致了房價(jià)不斷攀升,而房價(jià)攀升將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的波動(dòng)甚至有可能在將來阻礙中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長?；谶@一分析,本文認(rèn)為通過制度改革、降低房地產(chǎn)市場壟斷程度;完善房地產(chǎn)市場監(jiān)管法律法規(guī)、對空置住宅征收高額管理費(fèi)用;轉(zhuǎn)變觀念、堅(jiān)持對房地產(chǎn)市場調(diào)控的政策原則不動(dòng)搖;通過嚴(yán)格盯住通貨膨脹的貨幣政策規(guī)則來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的貨幣供給,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)房價(jià)的穩(wěn)定或控制在社會(huì)可以承受