基于Copula-VaR方法的滬深股市投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析.pdf

1、近年來(lái)，伴隨著信息技術(shù)的發(fā)展，全球化進(jìn)程的腳步也越來(lái)越快，經(jīng)濟(jì)全球化使得各個(gè)國(guó)家和各個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)系更為緊密，單一市場(chǎng)波動(dòng)所帶來(lái)的影響能夠輕而易舉地跨越市場(chǎng)、跨越國(guó)界，對(duì)處在全球一體化下的其他國(guó)家和市場(chǎng)產(chǎn)生不同程度的影響。而股票市場(chǎng)作為支持一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并控制國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的最重要的資本市場(chǎng)，其重要性不言而喻。因此，研究股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)并以此來(lái)防范其對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)可能帶來(lái)的不利影響就顯得尤為重要。
　　理論部分首先介紹了金融風(fēng)險(xiǎn)的定義和

2、分類，其中VaR因其容易理解、易于操作且能夠量化風(fēng)險(xiǎn)等諸多特點(diǎn)現(xiàn)已成為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)主流的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法，即便VaR方法有著這些優(yōu)點(diǎn)，但與此同時(shí)其也有不足的地方，于是在此基礎(chǔ)上提出了Copula-VaR方法來(lái)對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。其次對(duì)Copula函數(shù)的性質(zhì)和不同類型Copula函數(shù)的特征進(jìn)行了詳細(xì)的介紹，因?yàn)镃opula在測(cè)度資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)是不需要資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布的假設(shè)前提，而且其在結(jié)構(gòu)上能較好的擬合資產(chǎn)之間的聯(lián)合分布，并且也能

3、消除單純的VaR因不能解決資產(chǎn)之間的非線性相關(guān)性所引起的不合理測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)，因此Copula-VaR方法能得到更加精確的投資組合VaR值。
　　實(shí)證部分選擇我國(guó)股票市場(chǎng)的上海綜合指數(shù)和深圳成分指數(shù)進(jìn)行研究分析。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)聯(lián)合密度函數(shù)所具有的特征，本文選用的是具有尾部對(duì)稱特征的二元t-Copula函數(shù)作為上證指數(shù)和深成指數(shù)的聯(lián)合分布函數(shù)，利用Copula函數(shù)對(duì)其各自變量的求偏導(dǎo)后服從0-1均勻分布的特點(diǎn)，用蒙特卡洛模擬法求出了在

4、不同置信水平下的VaR。最后，變動(dòng)投資組合中上證指數(shù)和深成指數(shù)的比例就得到了一組VaR值并將得到的結(jié)果繪制成曲線，隨著模擬次數(shù)的增加，得到了近似直線的投資比例和組合的VaR值，直線的斜率即是單位上證指數(shù)百分比變動(dòng)所引起的組合VaR值變化，也就是全文的結(jié)論。
　　文章中所用到的Copula方法是最近發(fā)展起來(lái)的一種更加精確的用來(lái)測(cè)度相關(guān)性的方法，不僅適用于股票市場(chǎng)，對(duì)于其他資本市場(chǎng)同樣適用，另外，這種方法還可以解決多變量相關(guān)性的問(wèn)題。