我國(guó)股指期貨與股票市場(chǎng)的互動(dòng)影響及跨市場(chǎng)監(jiān)管研究.pdf

1、股指期貨產(chǎn)品在市場(chǎng)推出后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)它開展了大量的理論研究。這些研究中，理論上主要集中在分析股指期貨市場(chǎng)的引入對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，實(shí)證上則集中在分析兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格之間的引導(dǎo)關(guān)系以及股指期貨市場(chǎng)的引入對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響等方面。蕕國(guó)股指期貨上市交易2年多來，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了一段深度調(diào)整，引起許多投資者對(duì)股指期貨的作用質(zhì)疑。因此，對(duì)我國(guó)股指期貨與股票市場(chǎng)的關(guān)系及監(jiān)管進(jìn)行研究顯得尤為重要。基于此，本文以我國(guó)滬深300股指期貨與股票現(xiàn)貨為研究對(duì)

2、象，試圖從理論和實(shí)證上對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的信息、風(fēng)險(xiǎn)的互動(dòng)關(guān)系及監(jiān)管進(jìn)行研究，為我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展提供依據(jù)。
　　圍繞我國(guó)目前的股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，本文開展了以下研究工作并得到結(jié)論如下:
　　1.在考慮股票市場(chǎng)存在賣空限制以及股票市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)存在不同交易成本的情況下，從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)角度對(duì)參與市場(chǎng)的投資者行為進(jìn)行分析，通過分析其不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下的交易策略，進(jìn)而將股票現(xiàn)貨與股指期貨市場(chǎng)的所包含的信息量進(jìn)行對(duì)比分析，從理論

3、上分析股票現(xiàn)貨與股指期貨市場(chǎng)價(jià)格之間的互動(dòng)關(guān)系。研究表明:股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格與股票市場(chǎng)的價(jià)格之間存在著相互引導(dǎo)關(guān)系，并且股指期貨市場(chǎng)引導(dǎo)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的程度要大于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)引導(dǎo)股指期貨市場(chǎng)的程度。
　　2.從波動(dòng)率和收益率的角度實(shí)證分析了我國(guó)滬深300股票現(xiàn)貨與股指期貨市場(chǎng)之間的引導(dǎo)、信息傳播方式和及風(fēng)險(xiǎn)互動(dòng)關(guān)系相關(guān)性。研究表明:我國(guó)滬深300股指期貨市場(chǎng)與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間存在雙向的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系，兩個(gè)市場(chǎng)相互影響、互為因果。股指期

4、貨與股指現(xiàn)貨市場(chǎng)具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，當(dāng)我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)下跌、劇烈波動(dòng)等極端風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，滬深300股票指數(shù)與滬深300股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)性加強(qiáng)。在信息傳播上，股指現(xiàn)貨與股指期貨對(duì)公司信息和系統(tǒng)性信息的反應(yīng)速度不同，股指期貨市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性信息反應(yīng)速度更快，信息從期貨市場(chǎng)傳播到股票市場(chǎng);而對(duì)于非系統(tǒng)性信息，投資者傾向于首先在股票市場(chǎng)交易，信息從股票市場(chǎng)傳播到期貨市場(chǎng)。
　　(3)從波動(dòng)性與流動(dòng)性角度研究了股指期貨與股票市場(chǎng)的跨市