基于EVA指標的我國上市公司并購績效研究.pdf

1、自19世紀末20世紀初美國發(fā)生第一次并購活動以來，企業(yè)并購活動方興未艾，至今已發(fā)生了五次并購浪潮。20世紀90年代中期以來，隨著我國企業(yè)改革進程的不斷推進和證券市場的不斷發(fā)展，我國證券市場也掀起了并購浪潮。而企業(yè)的并購績效究竟如何，無論在理論界還是實務(wù)界都是人們比較關(guān)注的問題，目前，對于并購活動有利于提升目標企業(yè)價值這一觀點，基本己經(jīng)取得了共識，但并購活動是否能夠真正提升并購方企業(yè)的價值，大家卻是褒貶不一。 針對這個問題，本文從

2、公司理財學(xué)的基本概念——企業(yè)價值這一角度入手，運用經(jīng)濟增加值(EVA)的理念和方法，圍繞并購活動是否有利于提升并購方企業(yè)價值這一問題進行了實證研究，旨在為我國企業(yè)并購決策提供參考意見。 企業(yè)并購績效，就是并購活動使企業(yè)價值發(fā)生變動的效應(yīng)。近年來，關(guān)于并購績效評價的研究成為各國金融市場上理論與實踐的熱點。本文首先介紹了研究企業(yè)并購績效的兩種主要方法(市場股價分析法、財務(wù)指標評價法)以及這兩種方法的利弊，并在此基礎(chǔ)上提出了EVA(經(jīng)

3、濟增加值)法，且通過一個并購案例對EVA方法的具體運用進行了演練，然后以2002年在滬、深兩市發(fā)生并購活動的上市公司為樣本，計算了并購方企業(yè)在2001-2005年即并購前一年、并購當(dāng)年及并購后三年的EVA，對其并購績效進行了實證研究。研究結(jié)果表明：并購并未使我國絕大多數(shù)上市公司提升價值。通過深入分析，筆者認為這主要是基于以下原因：一、內(nèi)部因素：1、并購動機的非理性。2、并購決策的不科學(xué)。3、整合不利。二、外部因素：1、政府干預(yù)。2、法制

4、不健全。3、中介咨詢機構(gòu)不發(fā)達。最后，本文結(jié)合相關(guān)的并購創(chuàng)值理論和我國的實際情況對我國企業(yè)并購行為作了比較深入的分析并提出了如下提高并購績效的建議：第一：明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立有效的激勵與決策機制。第二：強化并購后的整合。第三：規(guī)范政府行為，明確政府在企業(yè)并購中的定位。第四：完善并購法律環(huán)境，加大監(jiān)管力度。第五：加強對中介機構(gòu)的培養(yǎng)和規(guī)范。本文的創(chuàng)新之處首先：將公司理財學(xué)的基本概念--企業(yè)價值引入經(jīng)典的西方并購理論，從這個新視角來審視并購活