貨幣政策在股票市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制的有效性研究.pdf

1、從20世紀(jì)90年代我國(guó)股票市場(chǎng)建立之初至今，我國(guó)的股票市場(chǎng)經(jīng)歷了十幾年的浮浮沉沉，已經(jīng)日益發(fā)展壯大，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中不可或缺的一個(gè)重要部分，被稱為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。特別是在近幾年，股票價(jià)格暴漲暴跌、大起大落的股市行情使很多投資者損失巨大，也使整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不安。為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，央行出臺(tái)了一系列的貨幣政策，卻并沒(méi)有起到良好的效果。在股指連續(xù)上揚(yáng)階段，一系列的降息和提高存款準(zhǔn)備金政策并沒(méi)有使股市降溫，股指依然連創(chuàng)新高；而在股指連續(xù)下跌階段，升息

2、政策也同樣無(wú)法令股市走出低迷的狀態(tài)。究竟是什么制約了貨幣政策在中國(guó)股票市場(chǎng)的傳導(dǎo)？對(duì)貨幣政策在股票市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制的有效性進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文運(yùn)用規(guī)范分析和實(shí)證分析方法，從貨幣政策向股票價(jià)格的傳導(dǎo)和股票價(jià)格向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)兩個(gè)層面，對(duì)我國(guó)貨幣政策在股票市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制有效性進(jìn)行研究，并在文章結(jié)尾提出若干對(duì)策建議。 論文分為五章。第一章為緒論，介紹了本文的研究背景和選題意義，對(duì)國(guó)內(nèi)外已有的研究成果及文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，

3、并對(duì)本文的結(jié)構(gòu)安排和創(chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)要介紹。 第二章為理論分析。貨幣政策在股票市場(chǎng)的傳導(dǎo)主要由兩個(gè)基本環(huán)節(jié)構(gòu)成，即：貨幣政策通過(guò)利率與貨幣供應(yīng)量影響股票價(jià)格，實(shí)現(xiàn)貨幣政策向股票市場(chǎng)的傳導(dǎo)；股票價(jià)格通過(guò)托賓效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)影響消費(fèi)與投資，實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。 第三章運(yùn)用實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)合脈沖響應(yīng)圖分析了股票市場(chǎng)通過(guò)利率與貨幣供應(yīng)量影響股票價(jià)格的效果。通過(guò)對(duì)熊市（2001年7月至2005年5月）和牛市(2005年6月至200

4、7年10月)兩個(gè)階段的對(duì)比分析，證明貨幣政策只能在牛市通過(guò)貨幣供應(yīng)量這個(gè)環(huán)節(jié)有效地影響股票價(jià)格，將貨幣政策傳導(dǎo)到股票市場(chǎng)。 第四章運(yùn)用誤差修正模型結(jié)合圖表分析了股票價(jià)格通過(guò)財(cái)富效應(yīng)和投資效應(yīng)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)短期效果。實(shí)證結(jié)果表明，股市的財(cái)富效應(yīng)長(zhǎng)期表現(xiàn)為微弱的負(fù)的擠出效應(yīng)，短期呈現(xiàn)出短暫的正效應(yīng)，因此股價(jià)的上漲只能暫時(shí)性的增加居民財(cái)富但不能形成持久性收入，甚至可能在投機(jī)心理的驅(qū)動(dòng)下，減少居民可支配財(cái)富；股市的投資效應(yīng)相比較于財(cái)富