我國(guó)上市公司債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系的研究.pdf

1、企業(yè)在考慮資金米源時(shí)，不儀要面臨債務(wù)資金或是權(quán)益資金的選擇，而且還要面臨債務(wù)資金類型、期限等的選擇，需要從債務(wù)數(shù)量和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩方面同時(shí)做出籌資決策，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的合理配置是構(gòu)成公司融資決策整體所必要的部分。目前的現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論已比較完善，對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究也取得了較大的進(jìn)展，但是縱觀國(guó)內(nèi)有關(guān)融資結(jié)構(gòu)的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，大部分國(guó)內(nèi)學(xué)者都是把企業(yè)的各種負(fù)債看成是同質(zhì)的，并據(jù)此研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系，很少涉及到債務(wù)本身的結(jié)構(gòu)。

2、 本文以前人的研究成果為理論依據(jù)，采取了規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的方法。首先對(duì)現(xiàn)有的理論及實(shí)證結(jié)果進(jìn)行綜述和總結(jié)，然后在此基礎(chǔ)上提出模型并對(duì)模型結(jié)果進(jìn)行預(yù)測(cè)。在建立模型時(shí)，允分考慮到債務(wù)水平和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效問(wèn)的相互影響機(jī)制，建立了分別以績(jī)效指標(biāo)、債務(wù)總體水平指標(biāo)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)指標(biāo)為被解釋變量的三方程聯(lián)立方程組模型，并用二階段最小二乘法對(duì)模型進(jìn)行了估計(jì)，彌補(bǔ)了現(xiàn)有實(shí)證研究中單方程模型的不足?；貧w結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司總體債務(wù)水平普遍

3、偏低，短期債務(wù)比率普遍偏高，上市公司的債務(wù)總體水平及短期債務(wù)水平與績(jī)效之問(wèn)呈現(xiàn)負(fù)的相關(guān)關(guān)系，實(shí)證結(jié)果部分地支持了代理成本理論和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的稅收假說(shuō)，支持了債務(wù)期限與資產(chǎn)期限匹配的理論，幾乎沒(méi)有證據(jù)支持信號(hào)理論。 根據(jù)理論分析和實(shí)證結(jié)果，本文認(rèn)為我國(guó)上市公司存在著嚴(yán)重的融資結(jié)構(gòu)不合理以及債務(wù)期限短期化等問(wèn)題，這些問(wèn)題主要是由我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡、法律體系薄弱、公司治理結(jié)構(gòu)不合理等多方面的宏觀和微觀因素造成的，優(yōu)化公司債務(wù)期限結(jié)