股權分置改革下我國上市公司股權結構與公司績效相關性實證研究.pdf

1、股權結構作為公司治理體系的產權基礎，它首先決定了公司的控制權結構，進而決定了內部治理機制，并通過內部治理機構對整個公司的績效發(fā)生作用。我國由于制度設計的原因，上市公司的總股份被人為的割裂為不上市股份與上市股份兩部分，其治理從開始就建立在一個扭曲的股權結構之上。由于股權結構不合理導致我國上市公司治理結構存在嚴重缺陷，從而影響了上市公司的企業(yè)績效。
　　2005年股權分置改革試點的工作正式啟動。鑒于我國上市公司不合理股權結構實施的股權

2、分置改革，其核心就是解決尚未流通的國有股的減持、轉讓和上市流通問題,從而實現(xiàn)全流通。通過股權分置改革，我國股權結構有著怎樣的變化，是否改善了我國上市公司公司績效？股權分置改革后我國特殊的股權結構與公司績效有著怎樣的相關性？這些相關性的影響原因是什么？本文嘗試通過實證研究找出其影響因素并對優(yōu)化股權結構提出有益建議。
　　第一，本文對股權結構與公司績效的相關文獻進行綜述，并對我國股權分置改革問題及股權結構與公司績效相關關系進行理論分析

3、。
　　第二，本文收集了2005年~2007年深滬兩市192家上市公司的樣本數(shù)據(jù)，通過對8個財務指標運用因子分析法提煉出公司的綜合績效指標來衡量我國上市公司股權分置改革后公司績效的變化，并從總體上對我國上市公司股權分置改革前后的股權結構進行描述。
　　第三，本文將公司綜合績效指標、上市公司股權結構及公司規(guī)模設為變量。基于我國股權分置改革后的實際情況，對股權結構的三個方面(股權構成、股權集中度及股權制衡度)與公司績效之間的相關

4、關系提出研究假設，并通過相關性分析對假設進行檢驗及利用回歸分析確定股權結構與公司績效之間的相關關系。實證結果表明：國有股比例與公司績效呈顯著的U型關系；流通股比例與公司績效呈不顯著的負相關關系；第一大股東持股比例與公司績效呈U型關系；前五大股東持股比例與公司績效呈顯著的正相關關系；H5指數(shù)與公司績效關系不顯著；Z指數(shù)與公司績效呈顯著負相關關系；股權制衡度與公司績效呈顯著正相關關系；控制變量公司規(guī)模與公司績效呈顯著正相關關系。