我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者與房地產(chǎn)上市公司績(jī)效研究.pdf

1、近年來(lái)，隨著機(jī)構(gòu)投資者在上市公司中持股比例的不斷增加，他們?cè)谏鲜泄局泄局卫淼挠绊懸仓饾u顯現(xiàn)出來(lái)。由于我國(guó)金融市場(chǎng)尚未成熟，機(jī)構(gòu)投資者還處于高速發(fā)展階段，不太可能對(duì)我國(guó)所有上市公司的績(jī)效都產(chǎn)生影響。目前國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者都從行業(yè)的角度來(lái)研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司績(jī)效的影響。而在眾多行業(yè)中，機(jī)構(gòu)投資者似乎更傾向于投資房地產(chǎn)上市公司，遺憾的是目前還沒(méi)有關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者和房地產(chǎn)上市公司績(jī)效之間關(guān)系的實(shí)證研究。本文在對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和房地產(chǎn)上市公司績(jī)效關(guān)

2、系的理論分析基礎(chǔ)上進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　托賓q值作為公司績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)，在全球范圍內(nèi)得到了廣泛的應(yīng)用。在使用時(shí)，大多數(shù)學(xué)者都根據(jù)具體國(guó)情和研究的需要，對(duì)托賓q值進(jìn)行了改進(jìn)。由于我國(guó)存在流通股和非流通股的區(qū)別，股價(jià)波動(dòng)也比較大，再結(jié)合研究的需要，我們對(duì)托賓q值進(jìn)行了改進(jìn)：Q=（負(fù)債總額＋流通股股數(shù)×下半年平均股價(jià)＋非流通股股數(shù)×0.25×下半年平均股價(jià)）/總資產(chǎn)。這樣的改進(jìn)，一方面把未流通股變換成了流通股，另一方面，用下半年的平均股

3、價(jià)代替原來(lái)托賓q的年末股價(jià)。這些改進(jìn)使我們的Q值接近托賓q的定義。
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響一直是一個(gè)富有爭(zhēng)議的話題，而導(dǎo)致這一爭(zhēng)議的一個(gè)主要原因就是對(duì)待股權(quán)結(jié)構(gòu)變量的不同。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效之間關(guān)系時(shí)（尤其是在研究機(jī)構(gòu)投資者持股時(shí)），大多數(shù)都考慮了股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性。由于機(jī)構(gòu)投資者持股比例可能是內(nèi)生的，因此不能簡(jiǎn)單的對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股和上市公司績(jī)效進(jìn)行回歸。本文把其他的公司變量作為控制變量，構(gòu)建了關(guān)于機(jī)構(gòu)