淺析人民幣匯率制度改革.pdf

1、當(dāng)今世界，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，匯率作為開放經(jīng)濟(jì)中調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)的中心變量，匯率制度是金融制度的重要組成部分，是國內(nèi)金融向國際金融延伸的路徑，匯率制度的正確選擇對于任何國家都非常重要，不同的國家應(yīng)該根據(jù)自己的國情在不同時期適時調(diào)整其選擇的匯率制度，選擇不適當(dāng)?shù)膮R率制度將直接危及一國經(jīng)濟(jì)金融的安全和穩(wěn)定。鑒于一系列金融危機(jī)的教訓(xùn)，一國怎樣退出現(xiàn)行的匯率制度，實(shí)現(xiàn)匯率制度的轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為國際匯率制度研究的新領(lǐng)域。發(fā)展中國

2、家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家選擇合意的匯率制度也是避免發(fā)生貨幣危機(jī)的關(guān)鍵。 從1949年至今的50多年時間里，人民幣匯率的形成機(jī)制多次變化，匯率也隨之波動，由于中國建國后特殊的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，在改革開放之前，中國的經(jīng)濟(jì)開放度很低，市場機(jī)制無法發(fā)揮作用，也就無法以市場的方式形成并調(diào)整價格。價格的形成帶有過多的政策決定及干預(yù)的色彩，不能充分反映市場供求情況，人民幣匯率作為價格的一種，也不例外。這個時期的固定匯率制度雖然在一定的歷史時期內(nèi)起到過某些

3、積極的作用，但隨著時空的變換，特定的人民幣匯率制度又變得不合時宜，異化為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外貿(mào)繁榮的對立面。隨著我國改革開放政策的實(shí)施，一些獨(dú)立核算經(jīng)營出口的單位受高估的人民幣匯率影響越來越大。匯率制度改革勢在必行。在接下來的時間里，經(jīng)歷了1981至1984年官方匯率與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價并存；1985至1993年官方匯率與外匯調(diào)劑價格并存，貨幣當(dāng)局的匯率政策始終左右著匯率的變動。改革開放初期，國際收支連年順差，人民幣年平均匯率卻連年下跌，這與當(dāng)

4、時釘住一籃子貨幣制和扶持出口，增加外匯儲備的匯率政策目標(biāo)是分不開的。80年代后期貿(mào)易收支和經(jīng)常項(xiàng)目的巨額逆差使人民幣持續(xù)下跌，迫使貨幣當(dāng)局把匯率政策目標(biāo)轉(zhuǎn)到國際收支平衡上來。國際收支對人民幣匯率的影響開始顯現(xiàn)。然而20世紀(jì)90年代初期國際收支順差下的匯率下調(diào)，更多的是出于貨幣當(dāng)局增加外匯儲備，為改革開放的深化創(chuàng)造條件的匯率政策目標(biāo)。1994年我國外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。但在這期

5、間，我國外匯市場供求機(jī)制中的非對稱性及其他的一些弊端，如銀行結(jié)售匯制、匯率的行政性規(guī)定、匱乏的外匯交易品種、外匯市場交易規(guī)模等為我國中央銀行干預(yù)外匯市場和控制匯率提供了便利。這種嚴(yán)格的外匯管制和央行的大量干預(yù)扭曲了外匯供求和匯率，抑制了匯率形成的市場化程度，使管理浮動匯率制實(shí)際上成為釘住美元的匯率安排。但是，也要看到，當(dāng)貨幣當(dāng)局制定的匯率脫離了市場供求情況時，也不能一直維持下去，遲早要進(jìn)行調(diào)整。自2001年以來，我國的出口貿(mào)易和利用外資

6、獲得了持續(xù)的增長，并導(dǎo)致國際收支雙順差的迅速增加和外匯儲備的大幅度增長，外匯儲備的增長帶動了外匯占款的迅速攀升，并成為銀行體系流動性增加的主渠道，結(jié)果是導(dǎo)致中央銀行流動性管理合貨幣調(diào)控面臨巨大壓力，強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期持續(xù)升溫。為緩解人民幣的升值壓力，央行被迫拋出人民幣，購進(jìn)外匯，而這又使貨幣供應(yīng)量增加后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹的壓力，從而迫使中央銀行采取一些沖消性措施。而面對國內(nèi)通貨膨脹的壓力加大，央行需要提高利率，實(shí)行緊縮的貨幣政策，但

7、這又會加劇資本流入，從而加劇外部經(jīng)濟(jì)的失衡。在這種背景下，2005年7月21日，中國人民銀行宣布我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，邁出了人民幣匯率制度由固定向浮動轉(zhuǎn)型的重要一步，人民幣匯率改革大幕徐徐拉開。隨著人民幣匯率形成機(jī)制的逐步市場化，貨幣當(dāng)局把外匯定價權(quán)逐步讓位于市場，市場供求的力量對匯率的影響將越來越大。國際收支持續(xù)雙順差和攀升的外匯儲備使人民幣升值的壓力有增無減。 2005年

8、7月以前，中國的匯率決定機(jī)制存在許多不足，突出表現(xiàn)在中央銀行對外匯市場的干預(yù)較多，其市場操作方向在很大程度上直接左右匯率的最終走勢，外匯市場的出清變?yōu)橹醒脬y行干預(yù)下的人為平衡。因此，人民幣匯率不能隨時因外匯供求關(guān)系的變動而自由活動。2005年的這次匯改標(biāo)志著中國的市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)步伐又向前邁進(jìn)了重要一步，在這個特定的時期有其合理性。強(qiáng)調(diào)回歸有管理的浮動，而將一籃子貨幣僅擺在參考的位置上，它使得我國貨幣當(dāng)局從被動釘住改變?yōu)閷ν獠怀兄Z任何匯率平

9、價，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融形勢以及外匯市場的供求關(guān)系主動靈活地調(diào)整匯率，給央行進(jìn)行匯率調(diào)控留下了很大的空間，加強(qiáng)了央行對匯率干預(yù)的可控性；匯率變化彈性增加加大了國際資本的投機(jī)難度；隨著銀行結(jié)售匯制的改革，整個外匯供求逐步比較真實(shí)地反映了市場主體的供求和預(yù)期后，匯率的形成機(jī)制進(jìn)一步市場化，由此形成的匯率才更接近均衡水平；同時遠(yuǎn)期市場和掉期市場的發(fā)展為市場主體提供了套期保值的工具，以有效地規(guī)避因匯率波動帶來的風(fēng)險。然而由于現(xiàn)行匯率制度內(nèi)在的不穩(wěn)

10、定性，本文認(rèn)為目前參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率是注重于短期穩(wěn)定的制度安排，其最終目標(biāo)必然是走向更具市場彈性，更具持續(xù)力的浮動匯率制度。在目前人民幣有進(jìn)一步升值預(yù)期之時，適當(dāng)放開匯率管制，讓銀行和企業(yè)對匯率風(fēng)險形成感性的認(rèn)識，為以后在允許資本自由流動的時候?qū)嵭懈訁R率制做好充分的準(zhǔn)備也許是我國匯率制度改革和完善的現(xiàn)實(shí)選擇。本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下三個方面： (1)本文的研究并未局限于固定和浮動之爭，2005年匯率制度改革的

11、實(shí)踐已經(jīng)很好地證明了固定匯率制度已經(jīng)不適合中國國情，我國匯率改革的方向應(yīng)該是朝著市場化的浮動匯率制度前行。但目前不適合一步到位實(shí)行自由浮動，擴(kuò)大浮動區(qū)間，重歸真正的有管理的浮動匯率制度是我國的現(xiàn)實(shí)選擇。 (2)對于人民幣升值壓力的背景分析，不再拘泥于貿(mào)易順差和儲備壓力等表面原因，而是深層次地分析了人民幣匯率形成機(jī)制的制度因素，即匯率形成機(jī)制中的非對稱性，并提出了緩解人民幣升值壓力的措施。 (3)通過分析參考一籃子匯率制度

12、的合理性和內(nèi)在不穩(wěn)定性，認(rèn)為現(xiàn)行匯率制度具有不可持續(xù)性，其最終目標(biāo)必然是更具市場彈性，更具持續(xù)力的浮動匯率制度。 同時由于學(xué)術(shù)水平有限，本文不足之處在所難免，不足之處主要表現(xiàn)在： 第一，對相關(guān)理論最新前沿的分析與把握不夠深入。 第二，提出的政策選擇方案還沒有經(jīng)過事實(shí)檢驗(yàn)。 本人將在論文撰寫過程中，繼續(xù)把握和研究相關(guān)理論的最新動態(tài)，把心得與見解及時補(bǔ)充進(jìn)文章中，同時不斷更新數(shù)據(jù)，使其對政策選擇方案更加有說服