我國股票市場對央行貨幣政策的“公告效應(yīng)”.pdf

1、本文主要考察我國股票市場對央行（即中國人民銀行）相關(guān)貨幣政策的反應(yīng)，主要通過實(shí)證數(shù)據(jù)研究在中國是否存在股票市場對央行貨幣政策的“公告效應(yīng)”。本文選取研究的貨幣政策主要包括存款準(zhǔn)備金率和人民幣存貸基準(zhǔn)利率三種，考察的時(shí)間段為1993年5月到2008年1月。本文發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)研究階段存款準(zhǔn)備金率對股票市場不存在“公告效應(yīng)”，而人民幣存貸基準(zhǔn)利率則存在滯后的“公告效應(yīng)”，而沒有提前的“公告效應(yīng)”。產(chǎn)生這種結(jié)論的根本原因是存款準(zhǔn)備金率是一種數(shù)量型

2、的貨幣政策工具，而人民幣存貸基準(zhǔn)利率是一種價(jià)格型政策工具。在本文的后半部分，當(dāng)把人民幣存貸基準(zhǔn)利率的變化分成正向變化和負(fù)向變化來獨(dú)立考察時(shí)，發(fā)現(xiàn)正向變化對股票市場的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)向變化對股票市場的影響,產(chǎn)生這種結(jié)論的主要原因是這兩種變化所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的很大不同。本文的研究結(jié)果還表明即使所有的市場參與者試圖努力地去預(yù)測央行的貨幣政策走向，但市場仍然對央行的公告有所反應(yīng)。因此，央行的貨幣政策調(diào)整仍然包含了一些新的信息，而這些新的信息沒有包含