我國上市公司再融資方式與融資成本的研究.pdf

1、近年來,隨著上市公司再融資規(guī)模的逐年擴大,其已成為上市公司籌集資金的主要渠道.對上市公司再融資的方式選擇和融資方式研究有著十分現(xiàn)實的意義.因此,本文將現(xiàn)代融資理論與我國現(xiàn)實相結(jié)合,對我國上市公司再融資方式與融資成本展開研究.首先,根據(jù)上市公司再融資相關(guān)概念與理論,分析比較了上市公司的再融資行為,結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國上市公司的再融資順序與相關(guān)理論存在一定的背離. 然后,通過分析我國上市公司再融資的現(xiàn)狀,再融資政策的新變化以及再融資行為的特

2、征,并與國外上市公司再融資加以對比,認為影響我國上市公司再融資選擇的主要因素可分為宏觀經(jīng)濟、融資條件、公司的財務(wù)狀況、上市公司實際控制人利益和融資成本等幾個方面.其中融資成本是影響上市公司進行再融資方式選擇的一個最重要因素.融資成本是上市公司進行融資決策的一個關(guān)鍵因素,對其進行準確的測定將為上市公司的融資決策提供有力的依據(jù).然而,目前對再融資成本測定的相關(guān)研究較少,本文著重對上市公司再融資成本的測定進行了較為深入的研究.通過對比配股、增

3、發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券三種再融資方式與一般融資的差異,得出現(xiàn)有測度融資成本的模型不適用我國上市公司再融資成本的測定、不能夠簡單套用的結(jié)論.為此,本文根據(jù)我國上市公司股權(quán)再融資的特點,從"干凈盈余"的觀點出發(fā),在股利折現(xiàn)模型的基礎(chǔ)上,提出了股權(quán)再融資成本測定的"剩余收益折現(xiàn)"模型；針對可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)特性,利用期權(quán)定價的方法構(gòu)建出可轉(zhuǎn)換債券融資成本中的期權(quán)部分成本測定模型.并利用2002-2004年所有進行再融資的上市公司數(shù)據(jù)對上述模型進行了實證