虛假信息、投資者信念與傳媒治理.pdf

1、自中國建立證券市場以來，短短的十幾年間發(fā)展迅速，但也存在部分需要進一步完善的地方。證券信息從發(fā)布到被廣大投資者了解，進而影響投資者信念并最終反映到證券價格上，信息傳遞是其中一個重要的環(huán)節(jié)。證券信息在傳遞過程中必須保持準確、及時和有效。中國的證券市場與國外成熟市場不同，個人投資者占多數(shù)。個人投資者獲取信息手段單一，嚴重依賴于證券傳媒。證券傳媒在我國并未納入證券監(jiān)管體系，監(jiān)管缺失和利益驅(qū)動使得部分不良傳媒傳遞虛假信息來誤導投資者。這個問題必

2、須得到有效的解決，否則會影響我國證券市場的健康運行和發(fā)展。 本文將證券傳媒視為證券市場的行為主體之一，分析其在證券市場活動中所起的作用。研究證券傳媒發(fā)送虛假信息的成因，建立了上市公司與傳媒合謀的博弈模型。構(gòu)建聲譽模型研究傳媒在信息傳遞過程中聲譽形成的機理，分析部分不良傳媒發(fā)送虛假信息對投資者信念的影響。其后再采用實驗方法對傳媒聲譽模型進行了檢驗，并對理性與行為之間的差異進行了心理分析。最后，在前幾部分理論研究的基礎(chǔ)上，提出了對傳

3、媒行為進行規(guī)范的主要治理原則。 全文分為七部分： 第一部分，導論部分。這一部分闡述了文章選題的背景和意義，提出了本文的研究思路和研究方法。 第二部分，理論綜述部分。對信念、信息有效性和虛假信息影響等理論，以及傳媒相關(guān)研究進行了理論述評。 第三部分，對傳媒在證券市場中的影響進行了分析。將作用分為積極作用和消極作用，從理論上分析了各自產(chǎn)生的原因和影響。并進一步對傳媒與上市公司合謀的問題建立了博弈模型進行具體分

4、析。 第四部分，分析了傳媒的聲譽建立過程，建立了基于不完全信息重復博弈的傳媒聲譽模型。模型分為一次博弈和重復博弈兩部分。傳媒觀察到自然所處的狀態(tài)，將一個信號傳遞給投資者。而投資者根據(jù)其接收到的信號及傳媒的聲譽選擇行動，并由此決定了雙方收益。敵意傳媒有可能在重復博弈的前幾期采用策略性行為，騙取投資者信任，再選擇發(fā)布虛假信息欺騙投資者獲取更大的利益。最終，在發(fā)布一次虛假信息之后，傳媒的聲譽下降，其所發(fā)布信息將失去可信度。 第

5、五部分，根據(jù)傳媒聲譽模型，設(shè)計了一個仿真實驗。實驗分為8期，控制除傳媒類型以外的不完全信息。分析發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)實中，中國投資者并非理性人，行動并不遵行序貫均衡的路徑。通過實驗數(shù)據(jù)處理，發(fā)現(xiàn)投資者存在自有先驗，其對于證券傳媒普遍存在不信任感。 第六部分，根據(jù)前面部分的理論研究，提出對傳媒的治理原則。將傳媒納入證券監(jiān)管體系，通過對傳媒的治理維護證券信息傳遞的真實性，最終達到完善證券市場建設(shè)的目的。 第七部分，結(jié)論部分，總結(jié)了本文的