我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)OTCBB上市問(wèn)題研究.pdf

1、本文以現(xiàn)階段我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)融資難現(xiàn)狀為出發(fā)點(diǎn)，旨在通過(guò)對(duì)美國(guó)OTCBB市場(chǎng)上市融資的必要性和可行性的分析研究，結(jié)合案例探索出一條適合我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)融資的新途徑，并針對(duì)目前我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)在OTCBB上市融資實(shí)踐中出現(xiàn)的問(wèn)題提出適當(dāng)改進(jìn)措施。本文在研究過(guò)程中主要采用定性研究的分析方法，并在具體研究中結(jié)合了定量分析法、對(duì)比分析法和案例分析法。筆者通過(guò)分析研究提出以下三個(gè)觀點(diǎn)：(1)、我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題突出，赴美上市融資漸

2、成新出路；(2)、美國(guó)的OTCBB市場(chǎng)是能夠解決我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題的新選擇；(3)、OTCBB并不是適合我國(guó)所有中小型民營(yíng)企業(yè)的一個(gè)融資途徑，成功登陸還需謹(jǐn)慎。 全文共分前言、正文和結(jié)論三個(gè)部分。其中前言部分是對(duì)本文研究相關(guān)問(wèn)題的介紹：包括研究背景及意義、對(duì)OTCBB相關(guān)問(wèn)題已有研究的回顧、主要研究方法和研究的基本思路。結(jié)論部分是在全文研究的基礎(chǔ)上對(duì)筆者觀點(diǎn)的再提煉。正文部分包括5章： 第1章是對(duì)我國(guó)中小型民營(yíng)企

3、業(yè)融資情況的介紹和分析。現(xiàn)階段我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)融資的現(xiàn)狀主要是：以內(nèi)源融資為主、外源融資為輔；以間接融資為主，直接融資為輔；偏好非正規(guī)融資。而導(dǎo)致融資難的原因是多方面的：從外部因素分析，包括政府支持力度不足，相關(guān)扶持政策跟不上，我國(guó)金融體制改革滯后和銀行企業(yè)間信息的嚴(yán)重不對(duì)稱；從內(nèi)部因素分析，包括我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)的員工素質(zhì)不高，管理水平和信用意識(shí)有待加強(qiáng)，可抵押資產(chǎn)少，取得擔(dān)保困難，以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，抗風(fēng)能力不足。鑒于國(guó)內(nèi)融資途徑受阻

4、的情況，我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始紛紛選擇境外上市，其中尤以擁有全球最大資本市場(chǎng)的美國(guó)為首選。筆者這里從我國(guó)企業(yè)赴美融資熱潮形成原因和針對(duì)我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)赴美融資的意義兩方面來(lái)說(shuō)明我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)赴美融資的必要性。其中我國(guó)企業(yè)赴美融資熱潮的成因主要在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)企業(yè)迫切的融資需求、我國(guó)政府和相關(guān)部門的政策支持以及申請(qǐng)境外上市相對(duì)時(shí)間短、成功率高的優(yōu)勢(shì)吸引；而對(duì)我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，赴美融資的意義在于：有利于促進(jìn)企業(yè)利

5、用國(guó)際資金、拓展國(guó)際市場(chǎng)，有利于中國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高管理水平，有利于更新管理理念、完善企業(yè)財(cái)務(wù)制度以及有利于推動(dòng)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建立。 第2章是對(duì)我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)赴美融資的新途徑之OTCBB市場(chǎng)的介紹。筆者首先介紹了美國(guó)證券市場(chǎng)的概況，美國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)多層次、全方位的市場(chǎng)體系，包括交易所、店頭市場(chǎng)、電子板市場(chǎng)、粉單市場(chǎng)及非主流報(bào)價(jià)市場(chǎng)。其中電子板市場(chǎng)就是我們文中所指的OTCBB(Over the Cou

6、nter Bulletin Board)，又名場(chǎng)外證券交易行情公告榜。接下來(lái)筆者從OTCBB的歷史、特點(diǎn)、市場(chǎng)運(yùn)作幾個(gè)方面對(duì)OTCBB作了較全面系統(tǒng)的介紹，同時(shí)作為前文概念性介紹的補(bǔ)充，筆者還將它與我們熟知的NASDAQ市場(chǎng)進(jìn)行比較，使這一市場(chǎng)概念更加形象化和便于理解。 第3章是對(duì)我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)能否進(jìn)入OTCBB市場(chǎng)進(jìn)行的可行性分析。我國(guó)企業(yè)赴美融資主要有四種上市方式，分別是普通股的首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)、美國(guó)存托憑證(AD

7、Rs)、私募資金和美國(guó)證券法144A條例以及反向收購(gòu)(Reverse Merger)。而其中的反向收購(gòu)是目前市場(chǎng)狀況下的主要上市途徑。分析其原因，一是無(wú)論從上市成本、上市時(shí)間、上市成功率、資本募集難易程度、還是從定價(jià)方式來(lái)比，反向收購(gòu)在目前情況下都優(yōu)于傳統(tǒng)的IPO方式；二是從購(gòu)買殼公司的成本、風(fēng)險(xiǎn)以及殼公司資源豐富程度來(lái)看，通過(guò)反向收購(gòu)在OTCBB上市也確實(shí)是一條我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)赴美融資的捷徑。筆者認(rèn)為我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)在OTCBB上

8、市具有以下四個(gè)優(yōu)勢(shì)：一是于OTCBB上市時(shí)間短、費(fèi)用低、對(duì)企業(yè)要求較寬松：二是美國(guó)的投資者對(duì)投資外國(guó)股票有興趣；三是OTCBB具有比美國(guó)其它主流資本市場(chǎng)更大的優(yōu)點(diǎn)；四是以O(shè)TCBB為跳板再轉(zhuǎn)入納斯達(dá)克或其它主板市場(chǎng)的成功率較高。 第4章是我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)登陸美國(guó)OTCBB市場(chǎng)的成功案例介紹。這里筆者首先對(duì)從1998年以來(lái)我國(guó)先后成功于美國(guó)OTCBB上市的中小型民營(yíng)企業(yè)情況作了一個(gè)盤(pán)點(diǎn)，然后借助四方信息技術(shù)服務(wù)有限公司通過(guò)反向收

9、購(gòu)方式成功上市OTCBB市場(chǎng)的案例詳細(xì)介紹了上市OTCBB的操作，特別之處是這里筆者還分析了四方信息技術(shù)服務(wù)有限公司選擇OTCBB的原因以及上市OTCBB后帶來(lái)的各方利益集團(tuán)效益的多贏局面。第5章是探索我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)在OTCBB上市實(shí)踐中存在的問(wèn)題，并由此提出對(duì)策建議。我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)在OTCBB的經(jīng)歷并不是一帆風(fēng)順的，融資的不易和轉(zhuǎn)板美國(guó)其它主板市場(chǎng)之路的漫長(zhǎng)使很多企業(yè)最終在OTCBB上淪為了垃圾股。究其原因，有我們對(duì)于OTCB

10、B盲于趨從而形成的認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，也有中小型民營(yíng)企業(yè)自身不適應(yīng)的問(wèn)題。前者包括將OTCBB視為NASDAQ的副板、將在OTCBB掛牌等同于上市以及將在OTCBB上市視為實(shí)現(xiàn)融資這三個(gè)觀念誤區(qū)。而后者則表現(xiàn)為我國(guó)部分中小型民營(yíng)企業(yè)自身資質(zhì)欠佳、對(duì)境外市場(chǎng)法則不適應(yīng)、對(duì)中介機(jī)構(gòu)選擇不慎和不警惕美國(guó)資本市場(chǎng)上的集體訴訟陷阱幾個(gè)方面。針對(duì)以上問(wèn)題，筆者認(rèn)為我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)若想成功登陸美國(guó)OTCBB市場(chǎng)要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：一是要慎重選擇中介機(jī)構(gòu)；

11、二是不要弄虛作假；三是認(rèn)真挑選殼公司；四是切實(shí)做好整合工作，尤其是企業(yè)文化的整合；五是不要只求一次性融資。 筆者認(rèn)為本文的創(chuàng)新之處表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面： 一是選題較新。目前學(xué)術(shù)界專門針對(duì)我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)OTCBB上市問(wèn)題的研究較少，筆者選擇該題目主要期望通過(guò)對(duì)這方面相關(guān)問(wèn)題的系統(tǒng)性研究，為我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)實(shí)的融資困境破解提供一個(gè)新的選擇。 二是研究角度。筆者主要是在以下三點(diǎn)體現(xiàn)出與目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)對(duì)0TCBB問(wèn)

12、題研究角度的不同：(1)、對(duì)OTCBB市場(chǎng)做出較全面地介紹；(2)、結(jié)合我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)和OTCBB市場(chǎng)自身特點(diǎn)較透徹地分析出OTCBB市場(chǎng)是一個(gè)能夠解決我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)目前融資難問(wèn)題的途徑；(3)、全文是以一個(gè)辯證的眼光來(lái)分析OTCBB這個(gè)市場(chǎng)，使用了過(guò)去我國(guó)中小型民營(yíng)企業(yè)在OTCBB上市不成功的案例指出目前在OTCBB上市仍存在的問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上提出了并非我國(guó)所有中小型民營(yíng)企業(yè)都適合到OTCBB上市融資的觀點(diǎn)，同時(shí)也表示出了對(duì)國(guó)