資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代以來(lái)發(fā)展最快的金融創(chuàng)新之一，對(duì)世界的資本市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的影響。本文主要從交易結(jié)構(gòu)、債權(quán)法理、交易確認(rèn)、交易價(jià)值、交易風(fēng)險(xiǎn)等五個(gè)方面，對(duì)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制進(jìn)行全方位的系統(tǒng)的研究，闡述資產(chǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)理，并剖析中國(guó)實(shí)務(wù)和案例，提出自己的政策建議。 對(duì)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的交易結(jié)構(gòu)，從交易次數(shù)、SPV架構(gòu)和發(fā)展趨勢(shì)三個(gè)角度進(jìn)行了分析，對(duì)每一種交易結(jié)構(gòu)都剖析了其結(jié)構(gòu)特征、影響因素和優(yōu)缺點(diǎn)。重點(diǎn)分析了包含衍生產(chǎn)

2、品的合成化結(jié)構(gòu)。 資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，其法律本質(zhì)是一種債權(quán)讓與行為，對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的債權(quán)讓與的法理進(jìn)行分析，并對(duì)各國(guó)的具體法律規(guī)定進(jìn)行比較分析。對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中的一般債權(quán)和特殊債權(quán)的可讓與性、債權(quán)讓與的通知、債權(quán)讓與的效力與對(duì)抗等問(wèn)題進(jìn)行了分析。作為一種特殊的債權(quán)讓與方式，探討了信托資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移問(wèn)題，重點(diǎn)討論了信托受益權(quán)轉(zhuǎn)移、信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移與公示以及不當(dāng)轉(zhuǎn)移對(duì)信托效力的影響。 資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)權(quán)交易確認(rèn)的核心是真實(shí)銷售的確認(rèn)，包括法律

3、確認(rèn)和會(huì)計(jì)確認(rèn)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移確認(rèn)的核心理念呈現(xiàn)出從實(shí)質(zhì)主義向形式主義、從不確定性向確定性、從不成文法向成文法三個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。法律確認(rèn)主要由破產(chǎn)法院法官依照自由裁量權(quán)予以進(jìn)行，主要考慮追索權(quán)、發(fā)起人的贖回權(quán)、對(duì)證券化資產(chǎn)的控制權(quán)、剩余索取權(quán)、定價(jià)機(jī)制、應(yīng)收款賬戶的控制權(quán)、資產(chǎn)權(quán)益的部分轉(zhuǎn)讓等因素。會(huì)計(jì)確認(rèn)主要存在三種會(huì)計(jì)觀點(diǎn)和方法-風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法、金融合成分析法、后續(xù)涉入法，比較了三者的基本要求和利弊。 在分析FAS157中關(guān)于資產(chǎn)與

4、負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量、公允價(jià)值計(jì)量的估價(jià)技術(shù)、輸入信息與等級(jí)系統(tǒng)、披露規(guī)則等公允價(jià)值計(jì)量的最新關(guān)鍵技術(shù)的基礎(chǔ)上，分析了金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和權(quán)益性工具三類證券化資產(chǎn)在IAS39、FAS157和我國(guó)相關(guān)規(guī)定下的公允價(jià)值計(jì)量問(wèn)題，指出雖然各類證券化資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量的具體方法不一，但其總體原則是，在進(jìn)行初始計(jì)量時(shí)重點(diǎn)考慮其取得成本，在后續(xù)計(jì)量時(shí)重點(diǎn)考慮其攤余成本。探討了資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的公允價(jià)值計(jì)量問(wèn)題，包括風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法、金融合成分析法和后續(xù)涉入法

5、等三種會(huì)計(jì)確認(rèn)方法下的公允價(jià)值計(jì)量問(wèn)題，以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)程中公允價(jià)值無(wú)法取得時(shí)的計(jì)量問(wèn)題、追索權(quán)負(fù)債和保留權(quán)益的計(jì)量問(wèn)題。對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)程中的可撤銷交易風(fēng)險(xiǎn)、重新定性風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)、混合風(fēng)險(xiǎn)和SPV破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行了分析，提出了防范措施。重點(diǎn)從法律和會(huì)計(jì)兩個(gè)角度對(duì)實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了比較分析。指出法院做出SPV與發(fā)起人實(shí)體合并裁決的權(quán)力，可以來(lái)自于破產(chǎn)法賦予法官的一種衡平權(quán)力，也可以被認(rèn)為是法院的固有權(quán)力，這主要取決于各國(guó)的法律傳統(tǒng)和立法規(guī)

6、定，沒(méi)有統(tǒng)一的評(píng)判準(zhǔn)則，但法院在決策時(shí)一般會(huì)盡力尋求各方利益沖突的平衡點(diǎn)，因而其結(jié)果體現(xiàn)為利益各方的博弈均衡。在會(huì)計(jì)上，指出FASB與IASC關(guān)于實(shí)體合并的總體精神是一致的，都把控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移作為實(shí)體合并判斷的基本標(biāo)準(zhǔn)，但在具體操作上存在著明顯不同。綜合考慮法律和會(huì)計(jì)因素，提出從強(qiáng)化獨(dú)立性、轉(zhuǎn)移控制權(quán)、完善SPV形態(tài)、完善會(huì)計(jì)處理方法、加強(qiáng)監(jiān)督管理等方面防范實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)。 最后，從法律、會(huì)計(jì)和稅賦的角度對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移