宏觀經濟變量對我國股市價格行為影響研究.pdf

1、宏觀經濟因素與股票市場價格行為的關系問題,是國內外金融經濟學研究的熱點問題之一.國內考察股票市場價格行為與實體經濟關系的相關文獻大多是在宏觀經濟的框架下進行的.近年來,國外文獻開始基于做市商交易制度的市場微觀環(huán)境對相關問題進行研究.微觀結構的差異決定了國外的一些經驗研究方法不完全適于我國股票市場.本文基于市場微觀結構理論和我國股票市場的特點,實證研究了我國宏觀經濟變量對股票市場價格行為的影響情況,在一定意義上彌補了現(xiàn)有研究的一些不足.本

2、文內容主要包括以下幾個方面: (1) 運用 VAR 模型、Granger 因果關系檢驗、脈沖響應分析與方差分解技術,研究宏觀經濟變量對我國股票市場價格行為的長期影響.研究發(fā)現(xiàn),我國目前實體經濟運行狀況的變動對股市變動影響并不顯著.在考察的眾多的宏觀經濟變量當中,只有固定資產投資完成率、消費價格指數(shù)、貨幣政策變量指標M1和公開市場操作對我國滬深兩市股票市場長期收益有顯著影響. (2)基于改進的AR(1)-EGA.RCH(1

3、,1)-M模型,從收益率和收益率波動兩個方面考察宏觀經濟變量宣告對股市價格行為的短期影響.結果表明,除了固定資產投資完成額對上證綜指和深證成指的收益回報具有顯著影響,商品零售價格指數(shù)對上證綜指的收益回報具有顯著影響,城鎮(zhèn)居民收入水平對深證成指的收益回報具有顯著影響外,其余宏觀經濟變量與股市價格行為之間的關系并不顯著. (3) 基于事件研究的方法,考察了宏觀經濟變量宣告前后,我國股票市場流動性的變化情況.研究表明,宏觀經濟變量宣告

4、前股票市場流動性并沒有發(fā)生顯著變化.中午時段發(fā)生的宏觀經濟變量宣告對股票市場流動性的影響,與交易期間發(fā)生的宏觀經濟變量宣告對股票市場流動性的影響相似.隔夜期間發(fā)生的宏觀變量宣告所引起的市場流動性變化,不同于交易期內宣告引起的變化. (4) 基于滬市日內高頻交易數(shù)據和LSB模型,從信息不對稱程度和交易成本兩方面,考察宏觀經濟變量宣告對股票市場交易行為的影響.結果表明,在各種宏觀經濟變量宣告前,股票市場的信息不對稱程度和指令處理成本