我國(guó)上市公司價(jià)值增長(zhǎng)問題研究.pdf

1、上市公司是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)和主體，上市公司的價(jià)值決定著證券市場(chǎng)發(fā)展的質(zhì)量。由于種種原因，我國(guó)一些上市公司長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，既沒有為股東創(chuàng)造價(jià)值，也沒有為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，這一問題對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重的隱患。因此，上市公司的價(jià)值增長(zhǎng)問題已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)理論界關(guān)注的重要研究課題。 目前，“社會(huì)可持續(xù)發(fā)展”已經(jīng)成為人們的共識(shí)，它提出了一個(gè)新的發(fā)展理念。本文認(rèn)為企業(yè)的發(fā)展也應(yīng)如此。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)注重公司在未來(lái)長(zhǎng)期時(shí)間內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì)、價(jià)值增

2、長(zhǎng)能力，注重如何實(shí)現(xiàn)公司與社會(huì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，而非只注重眼前利益。因此，上市公司的發(fā)展不僅要考慮股東利益，還要兼顧其債權(quán)人、管理者、員工、政府部門乃至社會(huì)公眾等各方利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與社會(huì)的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。 然而，在我國(guó)資本市場(chǎng)尚不完善的情況下，衡量上市公司發(fā)展或上市公司價(jià)值的方式會(huì)受到很多因素影響和制約，一些傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方式，如Tobin’sQ值，已不適用。因而本文將從基本理論出發(fā)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，基于上市公司未來(lái)價(jià)值增值能力的判斷重新構(gòu)建

3、關(guān)于公司價(jià)值增長(zhǎng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并探討了運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)學(xué)中的因子分析法計(jì)算可判斷上市公司價(jià)值增長(zhǎng)潛力的公司綜合得分的評(píng)價(jià)方法問題。 僅確定評(píng)價(jià)我國(guó)上市公司價(jià)值增長(zhǎng)的指標(biāo)體系還是不夠的，上市公司要實(shí)現(xiàn)“可持續(xù)發(fā)展”，還必須熟知怎樣才能讓公司在未來(lái)價(jià)值不斷增長(zhǎng)，即影響公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的因素有哪些。從公司治理的角度，核心競(jìng)爭(zhēng)力是首要因素。本文卻是從財(cái)務(wù)金融的角度，在第三部分更細(xì)化地綜合分析了影響我國(guó)上市公司未來(lái)價(jià)值的各類因素，包括宏觀、中觀

4、、微觀各個(gè)層面。并且在實(shí)證分析部分，對(duì)一些可以量化、易于搜集的因素進(jìn)行了回歸分析。在回歸分析中，所采用的因變量——我國(guó)上市公司價(jià)值增長(zhǎng)能力，就是用因子分析法計(jì)算出的公司綜合得分。通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，流通股比例、國(guó)有股比例、法人股比例、第一大股東持股比例、股利支付率、高管持股比例以及大專以上員工比例等都不會(huì)對(duì)我國(guó)上市公司價(jià)值增長(zhǎng)造成顯著影響，而資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模及其增長(zhǎng)率、以及行業(yè)因素則會(huì)有顯著的影響。 本文在最后部分闡述了造成上