上市公司資本估值理論的實(shí)證研究.pdf

1、本文針對(duì)目前學(xué)術(shù)界和企業(yè)討論的熱點(diǎn)問題之一--上市公司資本估值問題進(jìn)行了深入的研究，從定性和定量的角度對(duì)我國(guó)上市公司資本估值問題進(jìn)行了理論分析和實(shí)證研究。首先，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)資本估值理論的研究成果進(jìn)行了梳理與綜述，在此基礎(chǔ)上分析了國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)資本估值的實(shí)際應(yīng)用成果，為后文的實(shí)證分析奠定了基礎(chǔ)。之后，本文根據(jù)Ohlson(1995)企業(yè)估值理論有理有據(jù)的進(jìn)行了貫穿全文的基于Ohlson估值模型的我國(guó)上市公司企業(yè)價(jià)值研究。我們將公司

2、價(jià)值分解為剩余收益模型(RIV)和動(dòng)態(tài)線性信息模型(LIM)，根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)開始的年頭較少，縱向數(shù)據(jù)較少的實(shí)際情況，利用面板數(shù)據(jù)(Panel Data)的方法來進(jìn)行數(shù)據(jù)的整理和統(tǒng)計(jì)研究。經(jīng)過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的比較，我們找出了在Ohlson(1995)模型指導(dǎo)下的，在我國(guó)證券市場(chǎng)情況下使用的有效Ohlson修正模型，并設(shè)計(jì)出了適合我國(guó)實(shí)際情況的用來解釋現(xiàn)階段股價(jià)和預(yù)測(cè)未來股價(jià)的Ohlson(1995)模型的修正模型。最后，為了探求我國(guó)上市公司A

3、股估值是否存在偏差，我們利用Ohlson(1995)模型，在具有我國(guó)特色的A股、H股市場(chǎng)下，進(jìn)行了在市場(chǎng)分割現(xiàn)狀下的A股估值理念分析。 本文研究表明，在A股市場(chǎng)，上市公司估值與成熟市場(chǎng)還有一定的差距，經(jīng)過了股權(quán)分置的改革，雖然A股的估值已經(jīng)逐漸向正常軌道靠近，但是A股估值仍然存在一定程度的非理性偏離基本面的現(xiàn)象。造成A股估值仍然偏離價(jià)值規(guī)律的原因主要有信息披露制度、公司治理結(jié)構(gòu)等深層原因。最后，本文根據(jù)研究的結(jié)論提出了相應(yīng)的政策