部分可預(yù)測(cè)前提下的投資組合保險(xiǎn)策略研究.pdf

1、投資組合保險(xiǎn)策略的主要目的就是，保證投資者在繼續(xù)擁有資產(chǎn)增值潛力的同時(shí)，回避或者鎖定資產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。論文立足于中國(guó)證券市場(chǎng)，在實(shí)證分析投資組合保險(xiǎn)策略的基礎(chǔ)上，提出了動(dòng)態(tài)調(diào)整組合保險(xiǎn)策略的概念，并引入了部分可預(yù)測(cè)性理論。論文的主要內(nèi)容和研究成果如下： 在組合保險(xiǎn)策略實(shí)證檢驗(yàn)中，論文采用滬市數(shù)據(jù)和蒙特卡羅模擬方法得出以下結(jié)論：第一，在多頭時(shí)期，各組合保險(xiǎn)策略均能把握行情上漲的機(jī)會(huì)，取得一定的利潤(rùn)回報(bào)；在空頭時(shí)期，各組合保險(xiǎn)策略

2、均能發(fā)揮“保險(xiǎn)”的功能，將損失鎖定在一定范圍。簡(jiǎn)單參數(shù)組合保險(xiǎn)策略在空頭、振蕩行情下績(jī)效表現(xiàn)要優(yōu)于基于期權(quán)的組合保險(xiǎn)策略，但在多頭行情下，則相反。第二，在多頭時(shí)期，隨要保額度的增加，組合保險(xiǎn)策略都表現(xiàn)出績(jī)效逐漸減少的趨勢(shì)；在空頭時(shí)期，隨要保額度的增加，組合保險(xiǎn)策略都表現(xiàn)出績(jī)效逐漸增加的趨勢(shì)。在振蕩行情下，各策略績(jī)效表現(xiàn)各異。第三，沒有哪種調(diào)整法能夠表現(xiàn)出明顯優(yōu)于其它調(diào)整法則。簡(jiǎn)單參數(shù)組合保險(xiǎn)策略中，由于落差調(diào)整法容易導(dǎo)致保險(xiǎn)策略運(yùn)作機(jī)制

3、失靈，因此，將落差調(diào)整法予以剔除。第四，不同波動(dòng)率估計(jì)方法在基于期權(quán)組合保險(xiǎn)策略的績(jī)效表現(xiàn)中沒有明顯區(qū)別和顯著性影響。第五，簡(jiǎn)單組合保險(xiǎn)策略中，隨乘數(shù)M增加，在多頭行情下，策略的績(jī)效上升；在空頭行情下，策略的績(jī)效降低。第六，蒙特卡羅模擬的實(shí)證結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了上述結(jié)論。 本文中“動(dòng)態(tài)調(diào)整組合保險(xiǎn)策略”的概念，是為一定程度上克服組合保險(xiǎn)策略的缺陷而提出的。有別于其它形式的組合保險(xiǎn)策略，本文的動(dòng)態(tài)調(diào)整組合保險(xiǎn)策略中，調(diào)整的范圍不僅包括

4、組合資產(chǎn)之間的動(dòng)態(tài)調(diào)整，還包括參數(shù)的調(diào)整以及組合保險(xiǎn)策略之間的動(dòng)態(tài)調(diào)整。 在“部分可預(yù)測(cè)性”研究中，論文對(duì)包括金融指標(biāo)預(yù)測(cè)法、技術(shù)指標(biāo)預(yù)測(cè)法和動(dòng)量、反轉(zhuǎn)策略等在內(nèi)的收益可預(yù)測(cè)性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。發(fā)現(xiàn)e／p與b／m等金融指標(biāo)在我國(guó)目前均不具備可預(yù)測(cè)能力，另一方面發(fā)現(xiàn)RSI與KD技術(shù)指標(biāo)在我國(guó)目前尚不具備明顯的預(yù)測(cè)市場(chǎng)由空頭向多頭轉(zhuǎn)變的能力。同時(shí)，中國(guó)股市總體并不存在中期價(jià)格動(dòng)量，但隨著組合形成期和持有期的延長(zhǎng)，策略收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，表現(xiàn)