短期融資券的信用風險及信用利差分析.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展，中國債券市場也在快速成長，公司債的發(fā)展也初見端倪。特別是2005年5月份短期融資券的推出，將貨幣市場利率和企業(yè)融資成本聯(lián)系起來，這對中國的金融市場建設、經(jīng)濟宏觀調(diào)控、商業(yè)銀行經(jīng)營模式及企業(yè)發(fā)展都有重要影響。本文首先回顧了信用風險度量的歷史發(fā)展，分析了信用風險的各種相關(guān)理論。在吸收了國外現(xiàn)代信用風險理論一KMV模型的研究成果后，并將其應用于國內(nèi)的短期融資券的信用分析。實證分析得到，認為KMV模型可以區(qū)分發(fā)行企

2、業(yè)的信用風險差異，模型評價結(jié)果和信用評級公司的評級結(jié)果相比較，具有連續(xù)性、前瞻性等特點，該模型可以作為評級過程的重要參考。但KMV模型推導的短期信用風險利差不符合市場實際情況，缺乏參考價值。 本文還介紹了期限結(jié)構(gòu)模型和兩因素風險率模型，并將原兩因素風險率模型中的Vasicek模型用Ho-Lee模型代替，利用改進后的兩因素風險率模型來刻畫短期融資券二級市場信用利差的波動。在分析了同一公司不同時點的信用風險利差和同一時點不同公司的信