西部開發(fā)與資本市場.pdf

1、我國的區(qū)域發(fā)展不平衡問題一直十分突出。改革開放以來，東部沿海地區(qū)借助制度優(yōu)勢，進(jìn)入了自我積累、自我發(fā)展的良性循環(huán)。而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場化程度不斷提高，各種資源也在市場力量的作用下進(jìn)一步向效率更高的東部流動，這進(jìn)一步加大了東西部之間的差距。到20世紀(jì)末，這種差距已經(jīng)擴大到相當(dāng)大的程度，而且有進(jìn)一步擴大的可能。 黨中央國務(wù)院及時發(fā)現(xiàn)了這一問題，在中共十五屆五中全會中確定將西部大開發(fā)作為一項重大戰(zhàn)略任務(wù)。經(jīng)過多年的努力，西部大開發(fā)取得

2、了一定的成績。但如此重大的戰(zhàn)略任務(wù)，僅僅依賴財政轉(zhuǎn)移支付的力量畢竟是有限的，而直接將西部大開發(fā)中的資源配置權(quán)全部交給市場，反而可能產(chǎn)生相反的效果。因此這就產(chǎn)生了一個難題，如何在西部大開發(fā)中平衡效率與公平，如何變輸血為造血，培育西部開發(fā)中的內(nèi)生增長動力。 為了解決這個問題，就需要在西部開發(fā)的現(xiàn)狀下，探求決定區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。大量已有的研究發(fā)現(xiàn)，資本形成對于推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長具有重要的作用。而資本市場的發(fā)展在資本形成中的作用又舉

3、足輕重。從世界范圍來看，凡屬成功的落后區(qū)域開發(fā)幾乎都離不開資本市場作用的有效發(fā)揮。因此，進(jìn)行西部大開發(fā)我們不能不重視資本市場的作用。目前資本市場在我國西部大開發(fā)中發(fā)揮了怎樣的作用，又如何來正確引導(dǎo)其作用的發(fā)揮，便成為影響到西部開發(fā)整體戰(zhàn)略的重要問題。 我們的研究指出，資本市場對西部經(jīng)濟(jì)增長的作用不僅通過促進(jìn)資本形成，而且通過改善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)從而消除“增長陷阱”，以及調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和公司治理等方式發(fā)揮出來。當(dāng)然，資本市場與西部經(jīng)濟(jì)增

4、長的關(guān)系不是簡單的促進(jìn)與被促進(jìn)的關(guān)系。西部資本市場發(fā)展對西部開發(fā)及其發(fā)展程度也體現(xiàn)出依賴性和同步性。本文把西部開發(fā)按其發(fā)展規(guī)律劃分為四個階段：準(zhǔn)備階段、起步階段、發(fā)展階段和一體化階段。資本市場的功能在西部開發(fā)的不同階段，其側(cè)重有所不同，西部資本市場的發(fā)展也相應(yīng)的體現(xiàn)出階段演變的特征。 經(jīng)過實證研究，我們發(fā)現(xiàn)我國整個資本市場的發(fā)達(dá)程度反而與西部經(jīng)濟(jì)增長存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的根源在于，在我國整體資本市場發(fā)展的同時，資本市場的

5、發(fā)展也體現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性分化的特征，我們稱其為“資本市場發(fā)展的二元結(jié)構(gòu)”，由于這種“二元結(jié)構(gòu)”的存在，使得整個資本市場的發(fā)展不僅沒有對西部經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生促進(jìn)作用，反而成為資金從西部流出的“通道”。而同時，我們采用事件研究法對西部上市公司的并購重組行為的實證研究也發(fā)現(xiàn)，股權(quán)變動也沒有為公司帶來積極影響，資本市場并沒有充分發(fā)揮控制權(quán)市場作為公司外部治理機制的作用。這讓我們更清晰的認(rèn)識到，資本市場作為控制權(quán)市場功能的發(fā)揮不是無條件的，面對扭曲的職能

6、定位、復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)、缺乏穩(wěn)定性的制度環(huán)境，盲目的并購重組也并不能帶來價值的提升。因此，目前的當(dāng)務(wù)之急是盡量減少制度扭曲，使公司在資本市場上的表現(xiàn)能夠反映其真實價值，才能幫助控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場恢復(fù)資源配置和公司治理的職能?？傊覀儗嵶C研究發(fā)現(xiàn)，西部資本市場發(fā)展的緩慢已經(jīng)成為制約西部經(jīng)濟(jì)增長的桎梏。 在研究如何促進(jìn)西部資本市場發(fā)展的問題時，我們分析了具有誘致性變遷特征的，資本市場自然發(fā)展的“內(nèi)生型模式”，以及具有強制性變遷特征的，以