寧波上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)分析【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理寧波上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)分析寧波上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)有兩個(gè)維度:股權(quán)的集中度和股權(quán)屬性。股權(quán)的集中度指的是各種不同股權(quán)在數(shù)量上的不同，比如大股東與小股東持股比例不同。股權(quán)屬性指的是不同股權(quán)的性質(zhì)不同，比如我國上市公司存在國有股、法人股、個(gè)人股和高管股等。本文沿著這個(gè)思路回顧相關(guān)文獻(xiàn)，根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者已有研究結(jié)合筆者的理解梳理股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司績效的

2、影響機(jī)制。1股權(quán)集中度與公司績效1932年，Berle和Means最早提出了公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，現(xiàn)代化大生產(chǎn)對(duì)于資金的需求使得公司的所有權(quán)被大量小股東分散持有，而公司的經(jīng)營管理權(quán)則被職業(yè)經(jīng)理所把持，兩者之間形成一種典型的委托代理關(guān)系，股東作為公司的所有者將公司的經(jīng)營管理權(quán)賦予職業(yè)經(jīng)理。在這種委托代理關(guān)系中，沒有股權(quán)的職業(yè)經(jīng)理與分散的小股東之間存在潛在的利益沖突，因此此類經(jīng)理無法使公司的績效達(dá)到最優(yōu)。在此基礎(chǔ)上，Grossman和H

3、art（1980）提出，為防止代理人追求自身利益最大化而損害股東利益，委托人有必要對(duì)代理人進(jìn)行監(jiān)督，然而監(jiān)督是需要成本的。再者，在股權(quán)分散的公司中，廣大的中小股東普遍存在“搭便車”現(xiàn)象，使得公司對(duì)經(jīng)理的監(jiān)管成為一個(gè)大問題，股權(quán)集中度的增加有利于公司激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)管機(jī)制的發(fā)揮，提高公司的治理效率。Schleifer和Vishny(1986)從外部股權(quán)的角度考察了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系，大股東既有動(dòng)力去追求公司價(jià)值最大化，也有能力對(duì)管理層進(jìn)

4、行足夠的監(jiān)督，因而股權(quán)集中型公司相對(duì)于股權(quán)分散型公司具有較好的盈利能力和市場表現(xiàn)。然而也有相當(dāng)一部人學(xué)者認(rèn)為股權(quán)集中度對(duì)公司績效具有負(fù)面影響。Demsezt(1985)和LaPta(1999)的研究結(jié)論都認(rèn)為，大股東與外部中小股東的利益并不一致，兩者之間甚至有可能出現(xiàn)嚴(yán)重的利益沖突，由于大股東掌握著公司的控制權(quán)，他們會(huì)不可避免地侵害中小股東們的利益，大股東采用隱秘的手段來侵害小股東利益形象被稱作“隧道效應(yīng)”。在這種情況下，股權(quán)分散型公司

5、的績效要優(yōu)于股權(quán)集中型公司。股權(quán)集中的負(fù)面影響研究主要強(qiáng)調(diào)控股股東與中小股東利益存在沖突。而股權(quán)過于集中賦予大股東濫用控制權(quán)的能力，導(dǎo)致大股東有能力追求自身目標(biāo)的最大化，從而放棄公司價(jià)值最大化的目標(biāo)導(dǎo)致公司績效的下降。22.2國有股與公司績效國家持股對(duì)于公司績效的正面影響可以概括為三點(diǎn):首先，Li(1998)認(rèn)為，國家作為稅收征集者，發(fā)揮著大股東的作用，可以監(jiān)督公司管理層，防止內(nèi)部人控制現(xiàn)象。因此，國有股帶來的政府監(jiān)督，可以合理解決公司

6、治理結(jié)構(gòu)不完善、對(duì)管理人員缺乏有效外部監(jiān)管的問題。其次，國有股股東的引入可以保護(hù)公司免遭政府的惡意侵害。轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的法律法規(guī)不健全，執(zhí)行不得力，公司中的政府股東，能夠防止一些不合理的糾紛和政府的惡意掠奪。第三，陳小悅，徐曉東(2001)認(rèn)為，國有股比例的提高意味著獲得政府保護(hù)、享受稅收優(yōu)惠的可能性上升。但是，何浚(1998)統(tǒng)計(jì)了我國上市公司最大股東持股比例在不同區(qū)間上的公司數(shù)量情況，并通過對(duì)公司中內(nèi)部人控制問題分析得出的經(jīng)驗(yàn)結(jié)果為，國

7、有股在公司總股本中所占的比例越大，公司的內(nèi)部人控制就越強(qiáng)。同樣陳曉、江東(2000)以主營業(yè)務(wù)利潤率和相對(duì)資產(chǎn)收益率為績效指標(biāo)，對(duì)競爭性不同的公用事業(yè)、商業(yè)和電子電器三個(gè)行業(yè)進(jìn)行研究，結(jié)論顯示，在競爭性較強(qiáng)的電子電器行業(yè)，國有股對(duì)公司經(jīng)營有負(fù)面影響。他們認(rèn)為，一方面，國家及其代理人所具有的特殊地位使這種監(jiān)督難免帶有行政色彩，導(dǎo)致對(duì)企業(yè)過多的干預(yù)，難以給予經(jīng)營者充分的自主權(quán)另一方面，由于行政機(jī)關(guān)并不直接分享投資決策帶來的財(cái)富效應(yīng)，因而缺乏

8、足夠的經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)去有效地監(jiān)督和評(píng)價(jià)經(jīng)營者，從而使經(jīng)營者往往能夠利用政府在產(chǎn)權(quán)上的較弱控制，形成事實(shí)上的內(nèi)部人控制。學(xué)者們對(duì)于國家持股的負(fù)面影響堅(jiān)持兩點(diǎn):首先，國有股的產(chǎn)權(quán)不清晰容易導(dǎo)致對(duì)于經(jīng)理人的監(jiān)督不夠，形成內(nèi)部人控制，從而加大了代理成本其次，國家的行政目標(biāo)可能與公司經(jīng)濟(jì)目標(biāo)存在沖突，為了行政目標(biāo)而犧牲公司績效。2.3法人股與公司績效許小年(1997)、周業(yè)安(1999)和張紅軍(2000)等國內(nèi)多數(shù)學(xué)者認(rèn)為法人股對(duì)于績效有正面影響

9、，原因可以概括為三點(diǎn):首先，法人股東投資入股的財(cái)產(chǎn)權(quán)來自公司法人主體，在對(duì)外委托中具有比較明確的投資主體，因此其委托代理關(guān)系比國有股清晰其次，法人用自己的法人財(cái)產(chǎn)對(duì)外投資，一般都跟自身的生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略緊密聯(lián)系，法人對(duì)外投資意在從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中獲利，所以法人持股的穩(wěn)定性比較高，投機(jī)性比較弱，它們較少追求短期利益，而是注重追求從對(duì)外投資中獲得長期穩(wěn)定的回報(bào)第三，法人股股東本身是生產(chǎn)經(jīng)營者，具有從事生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)，了解市場狀況的優(yōu)勢。謝吉利（200