房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)的稅收地位、財(cái)務(wù)狀況和代理成本直接相關(guān)，它不僅影響企業(yè)的資本成本和使用效率，而且影響企業(yè)的總價(jià)值，進(jìn)而影響一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定。增長(zhǎng)是一把雙刃劍，在增加股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值的同時(shí)也消耗著企業(yè)有限的資源。為企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值可持續(xù)增長(zhǎng)提供明智的融資策略幫助企業(yè)在內(nèi)外財(cái)

2、務(wù)資源限制的條件下尋求實(shí)現(xiàn)企業(yè)平衡增長(zhǎng)的融資結(jié)構(gòu)符合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的要求。優(yōu)化上市公司的融資結(jié)構(gòu)，直接關(guān)系到提升上市公司素質(zhì)和投資價(jià)值、增強(qiáng)投資者信心以及促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)出現(xiàn)了各種“有意識(shí)的”和“無(wú)意識(shí)的”、“理性的”和“非理性的”融資行為，這些行為對(duì)我國(guó)金融資本的使用效率和整個(gè)金融體系的安全都造成了極大的影響。上市公司融資有多種方式，不同方式的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)不同。權(quán)衡融資成本和風(fēng)險(xiǎn)以建立最佳融資結(jié)

3、構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須考慮的重要問(wèn)題。1國(guó)外研究成果1.1融資結(jié)構(gòu)的概念ModiglianiMiller(1958)對(duì)資本成本、公司理財(cái)與投資理論一文的發(fā)表，標(biāo)志著現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論的誕生?，F(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論主要包括MM理論、權(quán)衡理論、信息傳遞理論以及優(yōu)序融資理論。Jensen和Meckling(1976)首先將產(chǎn)權(quán)理論與資本結(jié)構(gòu)理論結(jié)合起來(lái)研究的先河。通過(guò)引進(jìn)“代理成本”這一概念，認(rèn)為企業(yè)均衡的所有權(quán)結(jié)構(gòu)是在權(quán)衡股本代理

4、成本和債權(quán)代理成本的基礎(chǔ)上得到的，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使這兩種融資方式的邊際代理成本相等，并使總代理成本達(dá)到最小的資本結(jié)構(gòu)。Masul(1988)的觀點(diǎn)與之不同，他認(rèn)為:“廣義上說(shuō)，資本結(jié)構(gòu)涵蓋了一個(gè)公司(包括它的子公司)的公募證券、私募資金、銀行借款、往來(lái)債務(wù)、租約、納稅義務(wù)、養(yǎng)老金支出、管理層和員工的遞延補(bǔ)償、績(jī)效保證、產(chǎn)品售后服務(wù)保證和其他或有負(fù)債”。Mgeginsno(1997)認(rèn)為:“相對(duì)于負(fù)債率、杠桿率和其他衡量一個(gè)公司總負(fù)

5、債情況的術(shù)語(yǔ)，資本結(jié)構(gòu)通常嚴(yán)格地用于支持公司運(yùn)作的‘永久性’或長(zhǎng)期性資本?！?Douglas(2006)將企業(yè)價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)置于一個(gè)研究框架，通過(guò)構(gòu)建線性結(jié)構(gòu)模型研究了上市公司數(shù)據(jù)，得出企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)，而這種關(guān)系還隨著企業(yè)的規(guī)模變化不斷的加強(qiáng)。2國(guó)內(nèi)研究成果2.1融資結(jié)構(gòu)的概念張維迎（1995）對(duì)公司融資結(jié)構(gòu)的契約理論的一個(gè)綜述，較詳細(xì)地介紹了企業(yè)融資的激勵(lì)模型、信號(hào)傳遞模型和控制模型。沈藝峰（1999）較完整地論述了企業(yè)資

6、本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展演化歷程，其中參考了大量的英文文獻(xiàn)，可是說(shuō)這本書(shū)是國(guó)內(nèi)至今為止對(duì)資本結(jié)構(gòu)的理論介紹最為全面的一本專著，但是該書(shū)介紹的理論截至90年代中期，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的控制權(quán)理論以及一些最新發(fā)展介紹的較少。劉淑蓮（2000）對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行了大量描述性的介紹，但是缺乏數(shù)理的實(shí)證檢驗(yàn)。潘敏（2002）從資本結(jié)構(gòu)和金融契約理論的角度建立了一個(gè)研究企業(yè)公司治理問(wèn)題的理論分析體系，對(duì)探討企業(yè)融資行為選擇中的代理成本、信息不對(duì)稱和契約不完備等問(wèn)題

7、的相關(guān)理論研究成果進(jìn)行了整理和評(píng)價(jià)，對(duì)很多資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)典理論模型進(jìn)行了詳細(xì)的介紹，但是，該書(shū)主要側(cè)重于理論的推衍，對(duì)中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究涉及較少。2.2企業(yè)價(jià)值的概念張先治（2007）認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值應(yīng)該與企業(yè)未來(lái)資本收益的現(xiàn)值相等。提出價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)通過(guò)企業(yè)預(yù)期未來(lái)凈現(xiàn)金流量根據(jù)適當(dāng)折現(xiàn)率作為資本的收益進(jìn)行貼現(xiàn)。他同時(shí)給出這樣進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義，詳細(xì)介紹該評(píng)估方法中的參數(shù)確定原則。王少豪（2008）以評(píng)估方法的應(yīng)用研究為主