我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化探討.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是公司財(cái)務(wù)理論的起點(diǎn)，至今仍是公司財(cái)務(wù)理論的一個(gè)重要研究部分，資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是企業(yè)財(cái)務(wù)決策中的一個(gè)重要問(wèn)題，它不僅為企業(yè)的管理者所重視，而且也為資本市場(chǎng)上廣大投資者所關(guān)注。諸如資本結(jié)構(gòu)的影響因素，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值的影響，以致由于公司資本結(jié)構(gòu)的選擇不同對(duì)資本市場(chǎng)傳遞信息的不同等等都是當(dāng)前理論的研究熱點(diǎn)。學(xué)者們用各種理論去解釋資本結(jié)構(gòu)的實(shí)踐，從而極大地豐富了這一領(lǐng)域的研究成果。 我國(guó)上市公司出現(xiàn)不過(guò)短短十幾年，自1990

2、年黨中央和國(guó)務(wù)院決定批準(zhǔn)成立證券交易市場(chǎng)，十多年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展壯大，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模也不斷擴(kuò)大，從1990年上市掛牌的8家公司至2004年6月己發(fā)展到擁有1346家上市公司，市價(jià)總值和流通市值分別達(dá)到40408.09和12604.36億元。上市公司在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷上升，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展有著舉足輕重的影響。 雖然我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展速度十分快(以指數(shù)指標(biāo)計(jì)，用10年的時(shí)間達(dá)到了發(fā)達(dá)國(guó)家百年的發(fā)展成

3、果)，但我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行實(shí)際表明市場(chǎng)目前仍然處于發(fā)展的初期，資本市場(chǎng)環(huán)境不完善、上市公司操作經(jīng)營(yíng)不規(guī)范、大股東背離小股東利益、市場(chǎng)參與主體不成熟等等因素都影響了我國(guó)資本市場(chǎng)的效率。與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的市場(chǎng)相比，我國(guó)上市公司的整體質(zhì)量和規(guī)模都有很大的差距。 本文對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的一些問(wèn)題進(jìn)行分析并提出一些改進(jìn)的意見(jiàn)，以期提供借鑒。討論的范圍主要局限于上市公司資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題和改進(jìn)意見(jiàn)，主要采用規(guī)范的研究方法，并引用公開(kāi)媒體和

4、文獻(xiàn)中的數(shù)據(jù)予以佐證文中的觀點(diǎn)，本文主要結(jié)構(gòu)如下： 第一部分簡(jiǎn)單回顧了理論界對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的研究歷史及現(xiàn)狀，并對(duì)資本結(jié)構(gòu)研究的最新方向做了簡(jiǎn)單的介紹，本文認(rèn)為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和廠商理論的發(fā)展會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的理論產(chǎn)生較為重要的影響，并對(duì)資本結(jié)構(gòu)的多因素決定學(xué)說(shuō)做了簡(jiǎn)單的介紹。 第二部分針對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在的主要差異，提出我國(guó)上市公司具有較為普遍的股權(quán)融資的偏好、上市公司股權(quán)融資成本過(guò)

5、低、上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票(IPO)具有定價(jià)偏低、上市公司股權(quán)分裂等特征，但本文并沒(méi)有羅列我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出的所有特征。針對(duì)上述我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征，從公司治理和資本市場(chǎng)等角度出發(fā)，文章認(rèn)為上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善、資本市場(chǎng)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的約束功能受政府權(quán)利制約和債券市場(chǎng)不完善是形成我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征的三個(gè)重要問(wèn)題。 第三部分主要針對(duì)上述我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征，對(duì)形成我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征的主要原因