Copula與組合投資風險分析.pdf

1、組合投資是實際投資行為中極為普遍的問題,其本質是如何根據(jù)現(xiàn)有的信息,對備選投資品種進行資金分配,以期達到讓投資者最滿意的結果.從這個定義來看,組合投資有三個層面上的意義:信息、基于信息的資金分配、評判投資者滿意度的規(guī)則.獲取信息方面大家往往是均等的,而對投資者滿意度的評判法則又因人而異,因此,該文的研究落腳點放在如何根據(jù)市場中已有信息1,在一定評判法則下,最優(yōu)地進行資金分配上.傳統(tǒng)的組合理論忽視了線性相關系數(shù)對資產(chǎn)之間相依性描述的不足.

2、在統(tǒng)計中,Copula是構造多元聯(lián)合分布以及隨機變量間相關結構分析的常用工具,國外的學者對Copula在金融中的運用也有大量的工作,該文首次把Archimedean Copula引入到組合投資理論中,可較好彌補對相依性描述的不足,并用這一方法考察了外匯市場的投資組合問題;此外,該文還首次用擴散模型預期與Copula組合理論相結合,分析了中國股票市場的組合投資情況.具體而言,該文主要做了以下幾方面的工作:第一,用ArchimedeanCo

3、pula研究了市場中不同資產(chǎn)收益率之間的相依性,得到了各資產(chǎn)收益率之間的相依結構,提出了基于ArchimedeanCopula的資產(chǎn)組合理論(參見第2章§3);第二,用擴散模型來描述金融資產(chǎn)收益率序列,利用歷史數(shù)據(jù)估計出擴散模型的具體形式,把擴散模型預期引入到第二章中建立起來的Archimedean Copula組合理論中,得到更具有可操作性的組合策略(參見第4章§1);第三,對上面推出的兩類組合理論,結合中國實際金融市場,進行了實證分

4、析.通過實際數(shù)據(jù),在不同投資者風險收益偏好下,給出了最優(yōu)的資金分配方案(參見第2章§4、第4章§2).在結構上,該文大體上可以分為三部分.第一、第二章為第一部分,主要介紹相依性、Copula特別是Archimedean Copula的背景知識,建立起基于Archimedean Copula的組合投資理論,并對外匯市場進行了實證分析;第三、第四章為第二部分,介紹了擴散模型參數(shù)估計理論、擴散模型轉移概率密度計算等背景知識,建立起附加預期的C