滬深上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、改革開(kāi)發(fā)以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制開(kāi)始由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì).原有的國(guó)有、集體企業(yè)需要從原有舊的管理體制中解放出來(lái),建立現(xiàn)代企業(yè)制度.而新成立的公司面臨發(fā)展壯大、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展不斷調(diào)整企業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的問(wèn)題.資產(chǎn)重組無(wú)疑是解決以上問(wèn)題的有效手段之一.隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的建立,中國(guó)上市公司的資產(chǎn)重組活動(dòng)也隨之出現(xiàn).1993年的寶安集團(tuán)收購(gòu)延中實(shí)業(yè)揭開(kāi)了上市公司資產(chǎn)重組的序幕.從1997開(kāi)始,上市公司資產(chǎn)重組活動(dòng)迅速活躍,從1997年的296

2、件,迅速增至2001年的1414件(根據(jù)證券報(bào)等公布的信息統(tǒng)計(jì)得來(lái),詳細(xì)資料來(lái)源參見(jiàn)該文第三章第一節(jié)中的資料來(lái)源).既然中國(guó)上市公司的資產(chǎn)重組活動(dòng)開(kāi)展地如火如荼,那么中國(guó)上市公司資產(chǎn)重組的績(jī)效到底如何?是否實(shí)際發(fā)揮了作用:中國(guó)的股市是否對(duì)資產(chǎn)重組行為有反應(yīng)?如果有反應(yīng),是怎樣的反應(yīng)?對(duì)資產(chǎn)重組績(jī)效的研究,有助于回答這些問(wèn)題.該文試圖尋找這些問(wèn)題的答案.探尋中國(guó)資產(chǎn)重組的特征和問(wèn)題,有助于促進(jìn)解決這些問(wèn)題的研究,并對(duì)中國(guó)資產(chǎn)重組的健康發(fā)展

3、起到一定的促進(jìn)作用.該文帶著這些問(wèn)題,以1997-2000年資產(chǎn)重組公司為樣本,對(duì)中國(guó)上市公司這一階段資產(chǎn)重組活動(dòng)的績(jī)效進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)研究,得出了如下結(jié)論:總體來(lái)看,滬深股市資產(chǎn)重組的績(jī)效較差:在短期內(nèi),對(duì)重組公司經(jīng)營(yíng)能力具有改善作用,并且從1997至2000年逐漸增強(qiáng),但在長(zhǎng)期內(nèi)沒(méi)有發(fā)揮作用.而在短期內(nèi)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率改善作用,從1997-2000年呈現(xiàn)減弱趨勢(shì),說(shuō)明中國(guó)進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司,其資產(chǎn)管理能力和獲利能力較差,這種結(jié)果在管理效率

4、和凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)分析中更能體現(xiàn):從總體上看,進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司,其資產(chǎn)重組前的管理效率和凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)了惡化趨勢(shì),資產(chǎn)重組對(duì)防止這種下滑有一定作用,但長(zhǎng)期內(nèi)不能阻止這種下滑趨勢(shì),以上指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果均反映了中國(guó)這一階段重組行為的短期性.從總體上看,對(duì)于所有年份的重組事件樣本,資本市場(chǎng)均在重組公告日前有了提前反應(yīng).具體分析來(lái)看,資本市場(chǎng)對(duì)不同資產(chǎn)重組類型、不同重組時(shí)間、不同行業(yè)的重組事件的反應(yīng)不同.在該文最后提出了論文研究中的局限和