機(jī)構(gòu)投資者行為對證券市場效率的影響.pdf

1、隨著行為金融學(xué)的興起和我國機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大，對機(jī)構(gòu)投資者行為的研究越來越受到國內(nèi)外眾多學(xué)者的重視。本文在文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，選取上海證券交易所18只股票大筆交易數(shù)據(jù)實(shí)證分析了機(jī)構(gòu)投資者的交易行為，并比較了機(jī)構(gòu)投資者采取正負(fù)反饋策略時(shí)證券市場效率的大小，以揭示機(jī)構(gòu)投資者反饋策略對證券市場效率的影響，明確大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：機(jī)構(gòu)投資者采取正反饋策略時(shí)的價(jià)格偏差平方的均值明顯大于采

2、用負(fù)反饋策略時(shí)，這意味著機(jī)構(gòu)投資者采取負(fù)反饋策略較正反饋策略更有助于提高證券市場效率。而這種現(xiàn)象可以通過行為金融學(xué)中的反饋理論進(jìn)行解釋。當(dāng)機(jī)構(gòu)投投資者采取正反饋策略買進(jìn)股票時(shí)，股票價(jià)格進(jìn)一步上升，這一方面會(huì)助漲原先持有股票的散戶投資者的信心，另一方面又會(huì)引發(fā)其他散戶投資者的“從眾行為”，而這又將會(huì)引起股價(jià)的又一輪上漲，這種反饋一旦沒有被中斷，上一輪的上漲又會(huì)反饋到下一輪的股價(jià)上漲中去。在一輪又一輪反饋效應(yīng)的影響下，價(jià)格將會(huì)偏離有效價(jià)格越

3、來越遠(yuǎn)，使得市場效率越來越低。同樣的道理，當(dāng)股票價(jià)格下降時(shí)，正反饋策略的機(jī)構(gòu)投資者賣出股票，引起散戶投資者的“從眾行為”，擴(kuò)大了市場的悲觀情緒，使得股票價(jià)格比有效價(jià)格越來越低，也降低了市場效率。
　　 針對機(jī)構(gòu)投資者行為對證券市場效率的這種影響，一方面需要監(jiān)管部門加大對機(jī)構(gòu)投資者操縱行為的審查與懲處，通過各種途徑完善機(jī)構(gòu)投資者信息披露制度，消除機(jī)構(gòu)投資者與散戶投資者之間信息不對稱的現(xiàn)象。另一方面也需要我國機(jī)構(gòu)投資者樹立正確的投資