電商渠道食品飲料行業(yè)草根調(diào)研系列報告

1、CONTENTS 目錄,?食品飲料：啤酒旺季五月加速，白酒伊力特表現(xiàn)最優(yōu)?家用電器：五月增速穩(wěn)定，海爾表現(xiàn)最優(yōu)?紡織服裝：五月增速略下滑，優(yōu)衣庫表現(xiàn)最優(yōu)?食品飲料行業(yè)核心觀點及投資建議,,,,SECTION1,食品飲料：啤酒旺季五月加速，白酒伊力特表現(xiàn)最優(yōu),,食品飲料：啤,酒旺季五月加速，白酒伊力特表現(xiàn)最優(yōu),?白酒電商：五月銷售額增速-4%，淡季增速回落。具體到品牌上，五月伊力特表現(xiàn)最優(yōu)（+87%），增速

2、不降反增，劍南春（+53%） 和瀘州老窖（+37%）增速位居二、三位。價格方面，京東價格因優(yōu)惠下調(diào) ，天貓次高端價格恢復(fù)。臨近京東618年中大促，京東 白酒銷售讓利促銷，各價位段的酒類價格均有所下調(diào)，其中瀘州老窖零售價降至860元（環(huán)比-11.2%），水井坊臻釀八號降至339 元（環(huán)比-12.9%），古井貢古8、古5、獻(xiàn)禮版價格環(huán)比下降11.6%、11.2%、17.9%；天貓平臺來看，次高端酒企挺價明顯，水井 坊臻釀八號、井臺價格分別

3、為399（環(huán)比+2.5%）、599元（環(huán)比+11.1%），郎酒紅花郎10年、15年和酒鬼酒紅壇系列優(yōu)惠到期， 價格分別恢復(fù)至458元、698元、518元。啤酒行業(yè)開始進(jìn)入旺季，加上六月世界杯賽事，五月（+45%）增速明顯回升。黃酒行業(yè) 五月（-3%）增速持續(xù)回落。具體到品牌上，五月啤酒品牌哈爾濱（+380%）、雪花（+152%）保持高速增長，五月黃酒品牌沙洲優(yōu)黃（+72%）維持高速增長，預(yù)調(diào)雞尾酒RIO銷售額五月同比持平。,?

4、 零食電商：五月增速穩(wěn)中有增（+20%）。堅果炒貨占比超過20%，位居細(xì)分領(lǐng)域銷售額第一。具體到品牌上，百草味（+37%）保 持較快增長，18年以來每月增速均保持在40%左右；三只松鼠（+26%）、良品鋪子（+24%）、好想你（+6%）本月增速均有所 回升；來伊份（+28%）增速略有回落；周黑鴨降幅擴(kuò)大。,? 保健品線上：保健品行業(yè)2017年全年行業(yè)整體增速達(dá)39%，五月（+56%）增速穩(wěn)中有增。具體品牌方面，湯臣倍?。?97%

5、）表 現(xiàn)最優(yōu)，增速高于行業(yè)平均水平，SWISSE增速有所回落（+62%）。肌肉科技（西王食品）五月銷售增速為15%，阿里渠道2017 年同比增速72%，國內(nèi)市場增長較快。,?乳制品和調(diào)味品線上：乳制品五月同比增速穩(wěn)中有增（+43%），具體到品牌上：蒙牛（+83%）表現(xiàn)最優(yōu)，伊利（+74%）增速略有回落，光明（-25%）負(fù)增長幅度擴(kuò)大。調(diào)味品五月總體增速穩(wěn)定略增至46%，品牌方面千禾增速大幅提升（+355%），李錦記、欣和、海天亦保

6、持翻倍以上增長。,,酒類電商：啤酒旺季五月加速,酒類在阿里渠道主要分為以下幾個細(xì)分領(lǐng)域：白酒（五月份銷售額占比：40%）、葡萄酒（31%）、啤酒（12%）、洋酒（10%）。?白酒行業(yè)：五月（-4%）淡季銷售額增速回落。五月白酒行業(yè)的平均客單價為172元，同比增21%。?葡萄酒行業(yè)：五月（-2%），行業(yè)近幾年整體線上表現(xiàn)一般。?啤酒行業(yè)：五月（+45%）增速回升。品牌方面，哈爾濱（+380%）和雪花（+152%）銷售額同比

7、增速最快。,?,,,,,,,,,,,,,,黃酒行業(yè)：五月銷售額增速持續(xù)回落（-3%）。圖表1：各酒類線上增速比較單位：百萬元白酒行業(yè),葡萄酒行業(yè),啤酒行業(yè),黃酒行業(yè),34%35%40%61%63%14%36%51%38%21%0%42%12%9%-3%316資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券 注：葡萄酒為國內(nèi)外品牌的合計,,,,五月伊力特,線上表現(xiàn)最優(yōu),,,?白酒在線：五月淡季銷售額增速-4%，客單價

8、維持高位。五月白酒行業(yè)客單價172元，同比上漲21%，略低于2017年全年平均客 單價178元。?具體到品牌上，五月伊力特表現(xiàn)最優(yōu)（+87%），增速不降反增，劍南春（+53%）和瀘州老窖（+37%）增速位居二、三位。一 季度表現(xiàn)最優(yōu)的品牌：伊力特、水井坊、劍南春、古井貢和五糧液。圖表2：品牌白酒銷售額增速（單位：百萬元）,,,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,,,,,,,京東價格因,優(yōu)惠下調(diào) ，天貓次高端價格恢復(fù),,,? 京東

9、價格因優(yōu)惠下調(diào) ，天貓次高端價格恢復(fù)。臨近京東618年中大促，京東白酒銷售讓利促銷，各價位段的酒類價格均有所下調(diào)，其中瀘州 老窖零售價降至860元（環(huán)比-11.2%），水井坊臻釀八號降至339元（環(huán)比-12.9%），古井貢古8、古5、獻(xiàn)禮版價格環(huán)比下降11.6%、 11.2%、17.9%；天貓平臺來看，次高端酒企挺價明顯，水井坊臻釀八號、井臺價格分別為399（環(huán)比+2.5%）、599元（環(huán)比+11.1%）， 郎酒紅花郎10年、15年和酒

10、鬼酒紅壇系列優(yōu)惠到期，價格分別恢復(fù)至458元、698元、518元。圖表4：品牌主流產(chǎn)品價目表,度數(shù)/規(guī)格天貓售價京東售價 1919售價 官方旗艦店,,,資料來源：天貓、京東、1919等，華創(chuàng)證券,,啤酒行業(yè)增,速回升，五月哈啤雪花表現(xiàn)最優(yōu),,,? 其他酒類品牌：啤酒行業(yè)五月（+45%）增速明顯回升。黃酒行業(yè)五月（-3%）增速持續(xù)回落。具體到品牌上，五月啤酒品 牌哈爾濱（+380%）、雪花（+152%）、青島（+114%

11、）保持高速增長，五月黃酒品牌沙洲優(yōu)黃（+72%）維持高速增長，預(yù)調(diào) 雞尾酒RIO銷售額五月同比持平。圖表5： 品牌啤酒、黃酒、雞尾酒銷售額增速,,,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,,零食電商：五月增速回升，百草味保持較快增長,,,,,,圖表6： 五月零食電商行業(yè)分品類占比,,,圖表7： 零食電商銷售額增速,,,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,?零食電商行業(yè)：五月增速穩(wěn)中有增（+20%）。堅果炒貨占比超過20%，位居細(xì)分領(lǐng)域銷售額第一。

12、?具體到品牌上，百草味（+37%）保持較快增長，18年每月增速均保持在40%左右；三只松鼠（+26%）、良品鋪子（+24%）、好想 你（+6%）本月增速均有所回升；來伊份（+28%）增速略有回落；周黑鴨降幅擴(kuò)大。,,,,,2017年同比,24%,31%,53%,83%,18%,44%,73%,,,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,,保健品在線：湯臣倍健五月表現(xiàn)最優(yōu),,,?保健品行業(yè)2017年全年行業(yè)整體增速達(dá)39%，五月（+56%）增速

13、穩(wěn)中有增。具體品牌方面，湯臣倍?。?97%）表現(xiàn)最優(yōu)，增 速高于行業(yè)平均水平，SWISSE增速有所回落（+62%）。?肌肉科技（西王食品）五月銷售增速為15%，阿里渠道2017年同比增速72%，國內(nèi)市場增長較快。奧威特國內(nèi)保健品2017年出 廠口徑收入達(dá)到2.3億（9個月時間），核心品牌陸續(xù)進(jìn)入國內(nèi)市場，產(chǎn)品線日益豐富。圖表8： 保健品銷售額同比增速,,,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,,乳制品調(diào)味,品五月穩(wěn)中有增，蒙牛增速最快

14、,,,圖表10：調(diào)味品線上銷售額同比數(shù)據(jù),,,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,,,,,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,調(diào)味品行業(yè)：,?五月總體增速穩(wěn)定略增至 46%， 品牌方面千禾增速 大幅提升 （+355%） ， 李 錦記、 欣和 、海天亦保持 翻倍以上增長。,?客單價：千禾最高，達(dá)到41元，欣和（27）、海天（23）和李錦記（22）也高于行業(yè)水平。,,,,,,,,,,圖表9：乳制品線上銷售額數(shù)據(jù)阿里渠道（百萬元）乳制品行業(yè),乳

15、制品行業(yè)：,?線上：五月同比增速穩(wěn)中有增（+43%），具體到品 牌上：蒙牛（+83%）表現(xiàn)最優(yōu)，伊利（+74%）增速 略有回落，光明（-25%）負(fù)增長幅度擴(kuò)大。,?線下：三四線城市強(qiáng)勁增長，高端產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。 尼爾森數(shù)據(jù)顯示，17年三四線液奶市場增速為8.8%， 高于一二線城市5.7%的增速。同時高端產(chǎn)品需求回暖， 高端產(chǎn)品增速領(lǐng)先行業(yè)平均增速，17年高端UHT增速+9%，常溫酸奶+27%，常溫乳酸菌飲料+22.5%。伊利持續(xù)精耕線

16、下渠道，17年金典零售額增速23.1%，安慕希55.9%，均高于行業(yè)增速。,伊利,蒙牛,光明,平均客單價,57,57,56,74,阿里渠道調(diào)味品行業(yè)海天,味好美,李錦記,老干媽,欣和,恒順,千禾,,SECTION2,家用電器：五月增速穩(wěn)定，海爾表現(xiàn)最優(yōu),,家用電器：五,月空調(diào)加速，海爾表現(xiàn)最優(yōu),,,? 五月家電行業(yè)整體增速穩(wěn)定，品牌方面海爾電商渠道表現(xiàn)最優(yōu)，美的五月增速繼續(xù)回升，年初至今同比出現(xiàn)下滑的是華帝和小天鵝。分

17、季度表現(xiàn)來看，海爾表現(xiàn)表現(xiàn)最好，18Q1銷售額同比增204%。? 家電行業(yè)2018年全年整體增速穩(wěn)定，空調(diào)行業(yè)五月增速提升至83%。2018年5月電動牙刷（+102%）、按摩器材（+94%）增速最 快；廚電（15%）屬于增速較穩(wěn)定的子領(lǐng)域，空調(diào)（83%）、冰箱（21%）、吸塵器（17%）、洗衣機(jī)（16%）、電視機(jī)（11%）增速 均有所回升，美發(fā)（35%）增速略有下滑 。圖表11：海爾、美的表現(xiàn)最優(yōu),資料來源：華創(chuàng)證券,注：美

18、的、老板、華帝、方太、海爾、小天鵝的樣本數(shù)據(jù)來源天貓旗艦店鋪；九陽、蘇泊爾、東菱、榮泰的樣本數(shù)據(jù)來源于阿里全網(wǎng)渠道。,,五月吸塵器,品牌萊克表現(xiàn)最優(yōu),,,圖表12：五月萊克表現(xiàn)最優(yōu)?五月份吸塵器品牌萊克表現(xiàn) 最優(yōu)，增速回升至33%。,? 飛科線上（個人護(hù)理+生活 電器）五月份銷售額出現(xiàn)略微下 滑，單季度來看，18Q1同比增長9%，較去年表現(xiàn)有明顯回落。 飛科在線上的體量已經(jīng)非常龐大， 電商渠道占比在一半左右。,,,,五

19、月風(fēng)向標(biāo)：空調(diào)增速明顯提升,,,,,?廚電行業(yè)：五月增速穩(wěn)定，同比增速為15%。線上滲透率相對來說比較飽和，2017年在阿里渠道已經(jīng)超過360億元銷售額。?空調(diào)行業(yè)：五月增速提升至83%，滲透率仍在不斷提升，依然是我們跟蹤的板塊里面增速最快的子行業(yè)之一。?其他：電動牙刷和按摩器材增速最快，同比增102%、94%；美發(fā)行業(yè)五月增速略有下滑，冰箱、吸塵器、洗衣機(jī)、電視機(jī)等其他子 行業(yè)五月增速均有所回升。圖表13：電動牙刷和按摩

20、器材增速最快,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,,,洗衣機(jī)行業(yè)海爾增長最快，廚電蘇泊爾最優(yōu),圖表14：洗衣機(jī)增速穩(wěn)中有增,,,,,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券圖表16：廚電增速穩(wěn)定,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券圖表17：廚電品牌單價變化,圖表15：洗衣機(jī)品牌單價變化,,,,,,,2300210019001700150013001100900700500,,,

21、行業(yè),,海爾,,小天鵝,,美的,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,100,200,300,400,500,600,,,廚電行業(yè),,美的,,九陽,,蘇泊爾,,飛利浦,,東菱,,SECTION3,紡織服裝：五月增速略降，優(yōu)衣庫表現(xiàn)最優(yōu),,紡織服裝：,五月增速略降，優(yōu)衣庫表現(xiàn)最優(yōu),,,?服裝家紡龍頭五月整體出現(xiàn)下滑：具體到品牌上，優(yōu)衣庫五月表現(xiàn)最優(yōu)，增速21%；NIKE五月增速（+14%）回

22、暖。?森馬休閑服和巴拉巴拉兩家旗艦店五月增速略有回落，森馬增速環(huán)比負(fù)增長幅度略有收窄，巴拉巴拉增速下滑至-8%。五月份 富安娜（-15%）、海瀾之家（-58%）負(fù)增長幅度有所收窄，羅萊（-20%）、江南布衣（-24%）降幅擴(kuò)大。圖表18： 品牌服裝銷售額及其增速,,,資料來源：草根調(diào)研，華創(chuàng)證券,,SECTION4,食品飲料行業(yè)核心觀點及投資建議,,白酒板塊：四輪次白酒開始提速兌現(xiàn),?核心觀點：四輪次白酒開始提速兌現(xiàn)。白酒行

23、業(yè)從高到低的輪動從不缺席，2016年白酒行業(yè)復(fù)蘇，高端酒率先獲 益，茅臺、五糧液、瀘州老窖市場表現(xiàn)優(yōu)異，2017年景氣傳導(dǎo)，全國化次高端洋河、汾酒、水井坊、舍得酒業(yè)表現(xiàn)較優(yōu)，2018年初區(qū)域龍頭全面加速，古井、口子窖、今世緣，到目前老白干、伊力特、迎駕貢、酒鬼酒。我們 認(rèn)為白酒行業(yè)從高到低的輪動是源于景氣的傳導(dǎo)帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升和渠道信心轉(zhuǎn)暖，渠道從低庫存持續(xù)向加庫存 轉(zhuǎn)變。?投資建議：?順勢而為。參與每一輪的上漲標(biāo)的，到

24、業(yè)績表兌現(xiàn)利潤預(yù)測提升前料風(fēng)險有限；?堅持守正?；久鎻?qiáng)勁、業(yè)績有后勁的一線和全國化次高端仍是中期持續(xù)標(biāo)的，彈性略弱卻更具穩(wěn)定性。?短期繼續(xù)推薦古井、口子、洋河、順鑫， 關(guān)注今世緣；中期建議關(guān)注茅臺、五糧液、老窖、水井、汾酒、舍得、酒鬼等高端次高端白酒，擇機(jī)布局中期行情。,,大眾品板塊：看好細(xì)分行業(yè)龍頭，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局清晰,?核心觀點：行業(yè)格局是未來估值定價的核心因素，今年的主題為尋找品類代名詞。消費者對低端消費價

25、格敏感性的降低，互聯(lián)網(wǎng)信息的快速滲透，加上零售餐飲連鎖化業(yè)態(tài)的大發(fā)展，助推了品牌公司產(chǎn)品的貨架擴(kuò)張，傳統(tǒng)大眾品 類里具有代名詞性質(zhì)的品牌迎來最好時代。入摩后大眾消費品估值體系或?qū)⒅厮?，?qiáng)者恒強(qiáng)格局持續(xù)演繹。隨著A 股的投資者越來越國際化，以及大眾消費品龍頭海天、伊利、雙匯、青啤入摩后估值體系與國際逐步接軌，格局優(yōu) 勢帶來的穩(wěn)健性對估值的作用不斷加強(qiáng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局進(jìn)一步清晰。?投資建議：優(yōu)選細(xì)分行業(yè)龍頭?乳業(yè)龍頭兩家寡頭壟