中國股市價格波動與政策事件關(guān)系研究.pdf

1、理論上來講，股票價格波動受到很多因素的影響，包括經(jīng)濟(jì)走勢、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等宏觀層面因素，行業(yè)發(fā)展、上市公司財務(wù)質(zhì)量等中觀層面因素，甚至很大一部分取決于投資者心理博弈等微觀層面因素。眾多學(xué)者的研究表明：在影響股價波動的因素中，我國股市較多受到“政策性”因素的影響。因此進(jìn)一步研究股票價格波動與政策之間的互動關(guān)系就顯得尤為重要。本文從中外學(xué)者對股價波動原因的文獻(xiàn)研究出發(fā)，探討了政府調(diào)控股市的必要性和基本調(diào)控手段，通過對文獻(xiàn)和理論的研究總結(jié)

2、出諸如以GDP、CPI、M1等指標(biāo)調(diào)控為代表的連續(xù)性政策對股市波動的影響是長期且不明顯的，而短期沖擊性較強(qiáng)的離散性政策(政策事件)才是引起我國股市波動的最主要因素。
　　 通過對文獻(xiàn)和理論的研究，緊接著筆者利用波動點鑒別方法、事件研究法和回歸分析等方法對股價波動與政策事件之間的關(guān)系進(jìn)行了大量實證分析。分析表明：我國股市的政策效應(yīng)隨著時間的推移而慢慢減小，投資者趨于理性，政府的調(diào)控手段也更為成熟，但在調(diào)控過程中仍然存在時滯、謹(jǐn)慎性

3、和穩(wěn)定性不足以及政策失效等種種問題和不足。為了更加細(xì)致的研究，筆者又分別將政策事件和重大政策事件分成四種類型，研究了不同類型政策事件在不同時段上與股價波動的關(guān)系。研究表明：行政類政策是政府調(diào)控股市最常用的手段，該手段見效快但卻極易對市場產(chǎn)生破壞性傷害，今后應(yīng)適當(dāng)注意政策“去行政化”以及出臺的節(jié)奏、順序和力度；經(jīng)濟(jì)類政策在不同市況下有迥異的效果，尤其是印花稅率的調(diào)整在市況較好時對股市波動有較大的影響；輿論導(dǎo)向型政策在金融危機(jī)后逐漸受到有關(guān)

4、政策制定者的追捧，因其溫和性、輿論導(dǎo)向性和預(yù)期管理性等特性更易使管理者和投資者接受。
　　 最后，在前文理論研究和實證研究的基礎(chǔ)上，指出我國股市價格異常波動的主要原因：體制不健全、市場有效性不足、政策制定不夠謹(jǐn)慎、尚未建立適當(dāng)?shù)念A(yù)期管理和輿論管理機(jī)制、缺少實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的多元化目標(biāo)管理體系等。據(jù)此提出以下政策建議：推進(jìn)股市體制改革，完善多層次市場體系建設(shè)；逐步提高股票市場有效性；完善政策決策、披露與執(zhí)行程序；增強(qiáng)政策制